Записки инвестора

Уильям Бернстайн против Рэя Далио 😊

Если вы думаете, что разборки среди авторов присущи лишь российской финансовой блогосфере, то что вы скажете вот об этой статье?

https://www.advisorperspectives.com/articles/2024/04/15/the-quotations-of-chairman-ray

В ней Уильям Бернстайн проводит обзор книги Роба Коупленда «Фонд: Рэй Далио, Bridgewater Associates и разгадка легенды Уолл-стрит», автор которой, по сути, обвиняет Рэя Далио в сектантстве, мании величия, отрыве от реальности, тирании над сотрудниками и прочих грехах.

Не сильно удивлен прочитанному. К творениям Далио я и сам всегда относится с очень большим скепсисом. То, что он излагает, мне тоже напоминает скорее набор банальностей и попытки натянуть сову на глобус, чем нечто годное для практического применения. С учетом прочитанного, я получил дополнительное подтверждение тому, что моя чуйка меня не подвела.

К инвестициям статья имеет слабое отношение, но почитать под попкорн весьма занимательно. Если кто-нибудь захочет сделать литературный перевод - киньте потом ссылку, плиз.

Про пользу и вред от обучающих курсов. (6 лет назад)

Всех, кто сгоряча пишет, что все обучающие курсы и тренинги – это развод лохов, от лукавого, и всему можно самому научиться по книжкам, быстрее и дешевле, мне очень хочется послать... ну, например, самому научиться водить автомобиль.

Без обучающих курсов и наставника. По книжкам.

Да, в сфере образования и тренингов в последнее время, действительно, стало слишком много шарлатанов. Это так, с этим невозможно спорить.

Но пытаясь грести под одну гребенку всех, очень легко выплеснуть с водой ребенка. И остаться неучем, либо у разбитого корыта, с разбитым авто, разбитым капиталом, разбитой личной жизнью, ... (допишите нужное).

В утверждении, что невозможно чему-то научить быстро, присутствует и правда, и неправда одновременно. Вопрос в том, чему учить, и о каком обучении идет речь.

Правда в том, что в реальном мире не существует большой синей таблетки (или программы обучения), которая быстро и без усилий сделает вас здоровым, счастливым и богатым. И да, такие таблетки шарлатаны часто продают, а лохи на них часто покупаются.

Но есть и другой эффект: когда небольшая толика полученных правильных знаний приносит ясность в вашу голову, приводит к упорядочиванию знаний, и тем самым резко повышает вашу эффективность. Это резкое повышение эффективности не является большой синей таблеткой и халявой – в любом случае вам самому еще придется поработать над достижением результата. Однако, с хорошими советами от мастера вы сможете достичь результата гораздо быстрее, с гораздо меньшими усилиями, наделаете меньше ошибок.

И поэтому умные учатся, учатся всю жизнь, и не стесняются учиться платно. Это выгодно.

А глупые учатся водить автомобиль по книжкам. Или, что гораздо чаще, они просто ничему не учатся, поскольку ненужные обобщения в голове закрывают им путь к эффективному обучению.

Зато их не обманут, да. Они защитились от этого - сами себя обманули.

***

Регистрация на курс «Инвестиционный портфель 2024» продолжается. Подробности – на https://finwebinar.ru

Риск и стандартное отклонение

Из книги Майкла Эдлесона «Усреднение ценности. Простая и надежная стратегия повышения доходности инвестиций на фондовом рынке»
Врезка к Главе 1 «Рыночный риск, тайминг и формульные стратегии»

Всякий раз, когда результат (например, доходность на рынке акций в следующем году) является случайным, он может принимать множество вероятных значений. Эти исходы (возможные результаты) имеют некоторое среднее, или центральное, ожидаемое значение, вокруг которого они будут концентрироваться. Предположим, что среднее значение составляет 15%; это означает, что возможные результаты, хотя и будут носить случайный характер, сосредоточатся вокруг значения 15%. Было бы неплохо знать, насколько близко к среднему значению находится возможная доходность. Если разброс случайных доходностей лежит в широком диапазоне (скажем, от –50 до +60%), то можно сказать, что распределение случайных доходностей вокруг ожидаемого среднего значения содержит высокий риск. Это риск заключается в том, что фактический результат может находиться весьма далеко от ожидаемого значения, причем как в большую, так и в меньшую сторону. Менее рискованное распределение подразумевает, что выход фактических значений за пределы диапазона, например, 0–30% является маловероятным.

Один из методов измерения этого риска называется стандартным отклонением (standard deviation, St.D). В общем случае оно показывает типичное отклонение случайной величины от ее ожидаемого значения (центра). Расстояние до среднего значения в одно стандартное отклонение не является чем-то особенным; расстояние в два стандартных отклонения – уже необычно; если же фактическое значение отстоит на три стандартных отклонения — можно говорить о некоем редком явлении. Более строгий подход определяет стандартное отклонение как корень квадратный из дисперсии, где дисперсия – это среднеквадратическое расстояние от ожидаемого значения. Функция @std в большинстве пакетов электронных таблиц вычислит для вас стандартное отклонение любого диапазона. Выражается стандартное отклонение, как и среднее значение доходности акций, в процентах.

Далее - https://assetallocation.ru/risk-and-standard-deviation

Доходности и сложный процент

Из книги Майкла Эдлесона «Усреднение ценности. Простая и надежная стратегия повышения доходности инвестиций на фондовом рынке»
Врезка к Главе 1 «Рыночный риск, тайминг и формульные стратегии»

Доходность инвестиций (возьмем, например, значение 8%) должна быть привязана к определенному временному периоду. Обычно, но не всегда, используется годовая доходность. Когда мы переключаем наше внимание с одного периода на другой, нужно сделать перерасчет и для доходности.

Предположим, что общая доходность двухлетних инвестиций составила 21%. Казалось бы, можно просто привести двухлетнюю доходность к годовой. Однако взять и разделить 21% на 2, получив значение годовой доходности 10,50%, будет ошибкой. Простое «усреднение» доходности игнорирует компаундирование, или сложный процент. Допустим, вы инвестировали $100 на два года и в первый год получили доход в размере 10,50%. Это дает вам $110,50. При доходности 10,50% во втором году вы получите $122,10 (10,50% от $110,50 составляет $11,60). Это двухлетняя доходность 22,10%, а вовсе не 21%. На самом деле двухлетняя доходность 21% эквивалентна годовой доходности 10% ($100 + 10% = $110; $110 + 10% = $121; общая доходность 21%).

Далее - https://assetallocation.ru/returns-and-compounding

Не покупайте акции, пока не поели – памяти Даниэля Канемана

27 марта 2024 г. в возрасте 90 лет скончался Даниэль Канеман – психолог, экономист, лауреат Нобелевской премии по экономике, основатель Поведенческой экономики. Написал много хороших книг, из которых переведена на русский и наиболее известна книга «Думай медленно, решай быстро» (оригинальное название – «Thinking, Fast and Slow»).

Памяти Даниэля Канемана – перевод статьи Влада Бастиона, CFA

Источник: блог Vlad Bastion on X
Перевод для AssetAllocation.ru

5 правил для инвесторов, основанных на книге «Думай медленно, решай быстро».

Наш мозг работает в двух режимах, названных Канеманом Системой 1 и Системой 2. Система 1 принимает быстрые, рефлексивные решения, в то время как Система 2 отвечает за медленное, рациональное мышление. При принятии решений (в том числе инвестиционных) наша задача – снизить процент импульсивного мышления и увеличить долю медленного мышления.

Вот несколько правил:

1️. «Не покупайте продукты, пока не поели».

Наше мнение по одному и тому же вопросу может варьироваться в зависимости от нашего самочувствия.

Когда мы голодны и раздражены, мы принимаем более эмоциональные решения, увеличивая риск ошибки.

Известное исследование «Упущенные факторы при анализе решений об условно-досрочном освобождении» показало, что вероятность положительного решения судьи об условно-досрочном освобождении возрастает до 65% после обеденного перерыва и падает до 0% перед обедом.

Не будьте «голодным судьей» при покупке акций.

Далее - https://assetallocation.ru/in-memory-of-daniel-kahneman/

100 самых популярных книг об инвестициях

Забавный список: 100 самых популярных книг об инвестициях, отсортированных по популярности (не путать с полезностью!).

Я попробовал посчитать, какую часть книг этого списка я прочел. Получилось 34 из 100, т.е. треть. При этом первые топ-10 книг из списка прошли мимо меня, новое поколение современных авторов вроде J.L.Collins или Morgan Housel мне как-то «не заходят».

Но в целом список мне кажется достойным – «спекулянтской» литературы в нем немного (хотя и она в нем тоже есть).

Стащил отсюда: https://twitter.com/bastion_manager/status/1767625232271937738

Про святой грааль инвестиций и его продажи

Некоторое время назад я уже делился с вам своими скептическими ожиданиями относительно новой книги Тони Роббинса «Святой грааль инвестиций» (The Holy Grail of Investing). Мои ожидания меня не обманули. 😊

Ник Маджулли написал разгромную рецензию на новую книгу Тони под говорящим заголовком «Святые продажи инвестиций» (The Holy Sale of Investing). Приведу несколько цитат из рецензии. Полный текст можно найти в блоге Ника Маджулли по адресу

https://ofdollarsanddata.com/the-holy-sale-of-investing/

(…)

Хорошая новость заключается в том, что мне удалось раздобыть раннюю копию книги «Святой Грааль инвестирования». Плохая новость заключается в том, что на этом хорошие новости заканчиваются. Короче говоря, книга представляет собой 330-страничный прославленный рекламный ролик для CAZ investments, фирмы, основанной соавтором книги Кристофером Зуком, где Роббинс также является миноритарным акционером. Не думаю, что я когда-либо читал в своей жизни книгу, которая была бы не столько о содержании книги, сколько о попытках продвигать продукты автора.

(…)

Роббинс начинает свою книгу, объясняя свой финансовый успех доступом к лучшим инвестициям, которые, по его мнению, обычно находятся на частных рынках. Он приводит еще одно доказательство этого, утверждая, что другие титаны индустрии, такие как Роберт Ф. Смит и Дэвид Сакс, финансово успешны по той же самой причине. Как он заявляет:

Эти люди играют на деньги на самом высоком уровне. Тем не менее, они играют в игру с преимуществом. Их статус и профессиональные связи обеспечивают им исключительный доступ к уникальным инвестициям, к которым, честно говоря, 99,9 процента людей обычно не имеют доступа.

Хммм... Это кажется странным. Если 99,9% людей не имеют доступа к этим инвестициям, зачем Роббинс тратит время на то, чтобы рассказывать нам (розничным инвесторам) о них? Не волнуйтесь, ответ на этот вопрос будет дан через мгновение.

Роббинс утверждает, что частные инвестиции так важны не только потому, что они могут превзойти государственные инвестиции, но и потому, что они, как правило, не коррелируют с традиционными финансовыми рынками. И, как предполагает Рэй Далио (друг Роббинса), именно эти некоррелированные инвестиции являются «Святым Граалем» инвестиций от Роббинса:

По словам Далио, Святой Грааль — это портфель из восьми-двенадцати некоррелированных инвестиций, которые в совокупности резко снизят риск без ущерба для доходности.

Но какие инвестиции не коррелируют с традиционными финансовыми рынками? Роббинс предлагает следующие семь:

- Доли в частных партнерствах
- Профессиональный спорт
- Частное кредитование
- Вложения в энергетику
- Венчурный капитал
- Недвижимость
- Прочие

Итак, позвольте мне прояснить ситуацию. По словам Роббинса, мне нужно владеть набором некоррелированных инвестиций, таких как частные кредиты, спортивные команды и т. д. Однако эти некоррелированные инвестиции встречаются только на частных рынках, к которым я, как розничный инвестор, не имею доступа. Что же мне делать?


Именно здесь Роббинс предлагает решение — CAZ investments, фирму, в которой он является миноритарным акционером и которая также предоставляет доступ ко всем этим эксклюзивным классам активов. Вы надо мной смеётесь? Роббинс, по сути, говорит, что если вы хотите быть финансово успешным, вы должны пройти через него. Он является привратником к Святому Граалю инвестирования.

Так пишутся главы 2-9, которые охватывают семь перечисленных выше классов активов. Сначала Роббинс говорит о том, насколько удивителен этот класс активов, а затем в конце он вставляет URL-адрес, направляющий читателей узнать больше. К сожалению, все эти URL-адреса перенаправляют на домашнюю страницу CAZ investments! Что еще забавнее, так это то, что каждый URL-адрес уникален, но все они ведут на одно и то же веб-пространство.

(…)

Тем не менее, я здесь не для того, чтобы спорить о достоверности того, что утверждают Роббинс и Зук. Нет, я в первую очередь не согласен с тем, как они это сформулировали. Книга элитарна и оторвана от реальности. Например, в главе 2 о ставках GP Роббинс практически хвастается тем, насколько удивительна структура комиссий 2 и 20 (2% комиссия за управление, 20% плата за результат) из-за того, сколько дохода она приносит GP.

(…)

Представьте себе, если бы в своей книге я сказал вам, что ключом к накоплению богатства является «постоянная покупка активов, приносящих доход», а затем я сказал, что единственный способ купить эти активы, приносящие доход, — это моя фирма? Вы можете подумать, что я сумасшедший, но это именно то, что Роббинс делает на протяжении всей первой части своей книги.

С другой стороны, может быть, я виню только себя за то, что ожидал, что эта книга будет похожа на другие книги Роббинса. Как сказано в юридическом раскрытии в начале книги (выделено мной):

Тони Роббинс является миноритарным пассивным акционером CAZ Investments, зарегистрированным инвестиционным консультантом SEC (RIA). Г-н Роббинс не играет активной роли в компании. Тем не менее, как акционеры, г-н Роббинс и г-н Зук имеют финансовый стимул для продвижения и направления бизнеса в CAZ investments.

Когда люди показывают вам, кто они такие, верьте им. К сожалению, единственное, что показал мне Тони Роббинс, это то, что Святой Грааль инвестирования заключается не в инвестициях, а в их продаже.

***

С.С.:
Я вполне был готов к чему-то подобному. 😊 Уши наглого циничного продавца всегда торчали из всего, что делал Тони Роббинс.