Category: история

Category was added automatically. Read all entries about "история".

Скрудж

Добро пожаловать!

Комментарии к этой записи скрываются. Если Вы хотите написать мне лично, оставьте комментарий здесь.

(c) 2008 - 2020, Сергей Спирин

Все открытые материалы журнала можно свободно перепечатывать с указанием авторства и при условии обязательной гиперссылки на этот журнал всем, кроме г-на Шадрина.

Авторы предложений о френдинге только ради взаимофрендинга банятся немедленно, как тараканы тапком на кухне, чтобы зараза не распространялась. Хотите занести мой блог в друзья - добро пожаловать! Я зафренжу в ответ только если ваш блог будет мне чем-то интересен. Информационная гигиена для меня важнее рейтингов и топов.

Некоторые важные правила этого блога:
Collapse )
Скрудж

Что такое индекс? — Asset Allocation

Что такое индекс?

Индексы превратились из показателей в цели, а затем в новую форму активного управления.

Индексы предназначены для измерения. Они дают нам представление о том, где были рынки, и где они находятся сегодня. Первоначально индексы фондового рынка делали именно это. Чарльз Доу, соучредитель Dow Jones & Co., впервые опубликовал индекс из 11 акций, девять из которых были железнодорожными компаниями, в своем «Послеполуденном письме клиентам» 3 июля 1884 г. Индекс был мерой динамики цен на акции фирм, которые в то время составляли основу экономики США.

Перенесемся на 135 лет вперед, и увидим, как многое изменилось. Первый индекс Доу провалился. Зато его следующий индекс стал хитом. Индекс Dow Jones Industrial Average, запущенный в 1896 г., по-прежнему занимает лидирующую позицию в топе Wall Street Journal (преемник «Послеполуденного письма клиентам» Доу) и транслируется через различные СМИ, которые были бы неузнаваемы для его создателя. Промышленный индекс, порожденный его первоначальной идеей, мог бы шокировать г-на Доу.

По данным Index Industry Association, в настоящее время существует более 3,7 миллиона индексов. Эта цифра заставляет многих затаить дыхание, и часто используется в качестве доказательства того, что индексация вышла из-под контроля. Но индексы относятся к их составляющим примерно так, как 10 миллионов цветов, воспринимаемых человеческим глазом, относятся к трем основным цветам, из которых они состоят. И то, и другое является продуктом выбора и сочетания конечного списка ингредиентов. Намного важнее то, как мы пришли к этой цифре в 3,7 миллиона индексов. Более 100 лет, которые потребовались для того, чтобы перейти от одного индекса к почти 4 миллионам, ознаменовались значительной эволюцией в области индексации. Далее я рассмотрю, как развивались индексы, и поделюсь своими мыслями о том, как они продолжат меняться, и что это означает для инвесторов.

От мер к целям

Думаю, не будет преувеличением сказать, что индексное инвестирование стало самым значимым событием в истории индексов. Появление первых индексных портфелей в 1970-х годах превратило рыночные индексы в целевые показатели. Наиболее заметным среди них стало создание основателя Vanguard Джека Богла – первый индексный взаимный фонд. То, что начиналось как средство измерения рыночной температуры, превратилось в критерий для активных менеджеров и, в конечном итоге, в цель для нового поколения управляющих индексными портфелями.

Далее - https://assetallocation.ru/what-is-an-index
Что такое индекс? — Asset Allocation

Ближайшие учебные курсы:

07 - 11 июня (пн - пт)учебный курс Сергея Спирина "Инвестиционный портфель 2021 - Часть 1. Структура портфеля или Стратегия"
21 - 25 июня (пн - пт)учебный курс Сергея Спирина "Инвестиционный портфель 2021 - Часть 2. Наполнение портфеля или Тактика"
в любое времяЛичные финансы и инвестиции: как вложить деньги без ошибок (на базе проекта "Нетология")
Скрудж

Дополняя и уточняя Баффета (извините за нахальство!)

Дополняя и уточняя Баффета (извините за нахальство!)

Сейчас СМИ и соцсети вовсю пересказывают и обсуждают ответы Баффета и Мангера на собрании акционеров Berkshire. В частности, Баффет там показал первые top-20 компаний по капитализации в 1989 г. и в 2021 г., с акцентом на то, что ни одна из компаний из top-20 1989 г., не входит в top-20 2021 г.

Мораль от Баффета: «Не выбирайте отдельные акции, выбирайте индекс!».

Это, конечно, правильно. Но, на мой взгляд, это далеко не вся правда.

Глядя на картинки Баффета, я вижу в них как минимум еще одну мораль: выбирайте для инвестирования ПРАВИЛЬНЫЕ индексы! В смысле, индексы, правильные с точки зрения фундаментальной оцененности стран.

Какая страна вряд ли была «правильной» для инвестиций в 1989-м?

Картинка №1 Баффета дает наглядный ответ на этот вопрос – напрочь перегретая по фундаментальным показателям Япония, акции которой занимали аж 13 позиций из top-20:



Что случилось дальше с вложениями в рынок акций Японии, думаю, знают все, кто хоть немного интересуется историей инвестиций.

Какая страна вряд ли является «правильной» страной для инвестиций в 2021 году?

Ответ на этот вопрос напрашивается, если взглянуть на картинку №2 Баффета - top-20 от 2021 г. 13 акций из top-20 относятся к напрочь перегретым по фундаментальным показателям США.



Вам не кажется, что совет вкладываться в S&P500 в 2021-м сильно напоминает совет вкладываться в Nikkei в 1989-м?

Выбирайте не просто индексы! Выбирайте правильные с точки зрения фундаментальной оцененности индексы!

Если, конечно, вы не хотите оказаться в грустной ситуации инвестора, «на всю котлету» вложившегося в акции крупнейших японских компаний в 1989 г.

Ближайшие учебные курсы:


в любое времяЛичные финансы и инвестиции: как вложить деньги без ошибок (на базе проекта "Нетология")
Скрудж

Роберт Шиллер: Оглядываясь на первые «Ревущие Двадцатые» — Asset Allocation

Роберт Шиллер: Оглядываясь на первые «Ревущие Двадцатые»

Чтобы понять, куда может пойти фондовый рынок, лауреат Нобелевской премии исследует поп-культуру одного из величайших бычьих рынков в истории.

Мы находимся во вторых «Ревущих Двадцатых», или как минимум так можно подумать, судя по бесчисленным комментариям, предполагающим, что мы вступаем в бурное десятилетие, перекликающееся с десятилетием столетней давности.

1920-е годы были отмечены неистовым праздником, потрясающей доходностью фондового рынка – и, в конечном итоге, одним из самых ужасных крахов и самой разрушительной депрессией в современной истории.

Столетие – это долгий срок, и оригинальные «Ревущие Двадцатые» стали чем-то вроде затерянного мира, мелькающего сквозь легенды, фильмы и поп-фэнтези.

Стоит присмотреться повнимательнее. История не дает четкого руководства на будущее – многие экономисты избегают ее изучения, предпочитая вместо этого останавливаться на математических моделях, последних изменениях в налоговой и денежно-кредитной политике и статистически значимых опережающих индикаторах.

Все это важно, но понимание поп-культуры другого времени может дать нам представление о возможностях изменений в массовой психологии нынешнего, крайне спекулятивного рынка.

Далее - https://assetallocation.ru/roaring-twenties-stocks

Роберт Шиллер: Оглядываясь на первые «Ревущие Двадцатые» — Asset Allocation

Ближайшие учебные курсы:


в любое времяЛичные финансы и инвестиции: как вложить деньги без ошибок (на базе проекта "Нетология")
Скрудж

Портфель лежебоки



Картинка отсюда - https://vk.com/wall-199664555_292

С одной стороны, меня радует проникновение идей в массы - придуманный мною 11 лет назад портфель стал «классикой», а его название используется уже как нарицательное.

С другой стороны, вот что мешало сделать отсылку к авторству, как это сделал, например, Финекс? – https://finex-etf.ru/calc/model/sluggard

Ближайшие учебные курсы:

в любое времяЛичные финансы и инвестиции: как вложить деньги без ошибок (на базе проекта "Нетология")
Скрудж

Перемен?

Спустя свыше 30 лет мне вдруг попалась на глаза песня Цоя «Перемен» в виде голого текста, без музыки. Я впервые внимательно прочитал слова, не отвлекаясь на музыкальное сопровождение, и с изумлением обнаружил, что эта песня вовсе не про героев, которые собираются чего-то менять.

Это песня про людей, которые просто сидят на кухне, и тупо чего-то ждут.

Символом этой песни вполне мог бы стать современный «ждун», если бы появился на 30 лет раньше.

Сигареты в руках, чай на столе,
Так замыкается круг.
И вдруг нам становится страшно что-то менять.

Сдается мне, со стороны Цоя это был такой изящный стёб – пафос и надрыв в голосе вместе с совершенно противоположным смысловым содержанием.

Не верите? Найдите в интернете текст.

Долго ли ждать перемен? Если ждать, то долго!

P.S. Судя по наличию в интернете демотиваторов со Ждуном и подписью «Мы ждем перемен», я явно не первый, кто решил вдуматься в текст. Но все равно забавно.

Ближайшие учебные курсы:

01 - 05 марта (пн - пт)учебный курс Сергея Спирина "Инвестиционный портфель 2021 - Часть 1. Структура портфеля или Стратегия"
15 - 19 марта (пн - пт)учебный курс Сергея Спирина "Инвестиционный портфель 2021 - Часть 2. Наполнение портфеля или Тактика"
в любое времяЛичные финансы и инвестиции: как вложить деньги без ошибок (на базе проекта "Нетология")
Скрудж

Небольшой анонс

Небольшой анонс

На сайте AssetAllocation.ru собраны переводы многих известных в финансовом мире статей и научных работ, которым исполнилось уже несколько десятков лет.

- Это, конечно же, знаменитая работа Гарри Марковица 1952 г. «Выбор портфеля» (Portfolio Selection) - https://assetallocation.ru/portfolio-selection/ которая легла в основу Современной портфельной теории и положила начало идеям портфельных инвестиций.

- Это одно из последних интервью Бенджамина Грэма 1976 г. - https://assetallocation.ru/a-conversation-with-benjamin-graham в котором он, по сути, признает, что усилия по активному выбору отдельный акций уже в то время потеряли смысл.

- Это наделавшее много шума исследование Гари Бринсона, Рэндольфа Худа и Гильберта Бибауэра 1986 г. «Определяющие факторы эффективности портфеля» (Determinants of Portfolio Performance) - https://assetallocation.ru/bhb-1986/ которое заставило сомневаться не только в успешности, но и в принципе в нужности усилий активных управляющих уже на основе анализа реальных данных крупнейших в США управляющих активами.

Еще одна знаковая и обильно цитируемая статья, которая достойна быть в этом ряду, и перевод которой я в самое ближайшее время выложу на сайте – статья нобелевского лауреата Уильяма Шарпа 1991 г. «Арифметика активного управления» (The Arithmetic of Active Management). В свое время на неё ссылались очень многие – от Джека Богла до Уоррена Баффета, как на убедительное доказательство простой истины – средняя доходность активного управления ДОЛЖНА оказаться ниже средней доходности пассивного управления.

Однако, я хотел бы сделать небольшое предупреждение для будущих читателей статьи:

Те определения пассивных и активных инвестиций, которые Уильям Шарп дает в своей знаменитой статье, хороши для академических целей, но окажутся излишне строгими и узкими для практического применения. В реальной жизни нет необходимости загонять пассивные инвестиции в столь узкие рамки, гораздо более практичными подходами к определению сути пассивных инвестиций окажутся классические определения от Бенджамина Грэма из «Разумного инвестора», оставляющие широкие возможности для подстройки портфеля под индивидуальную ситуацию конкретного инвестора.

Учет индивидуальных характеристик каждого отдельного инвестора и его ситуации при формировании портфеля в настоящее время считается общепринятым подходом, рекомендуется регуляторами, но при этом, конечно, противоречит определениям Уильяма Шарпа, сужающим пространство пассивных инвестиций до чуть ли не единственно возможного варианта портфеля.

Все это не умаляет достоинства статьи Шарпа как академической работы. Просто в реальной жизни не стоит ограничиваться его определением как догмой. Теория – теорией, а возможная реальная практика ее применения – гораздо шире.

А перевод статьи – скоро на AssetAllocation.ru

Ближайшие учебные курсы:

01 - 05 марта (пн - пт)учебный курс Сергея Спирина "Инвестиционный портфель 2021 - Часть 1. Структура портфеля или Стратегия"
15 - 19 марта (пн - пт)учебный курс Сергея Спирина "Инвестиционный портфель 2021 - Часть 2. Наполнение портфеля или Тактика"
в любое времяЛичные финансы и инвестиции: как вложить деньги без ошибок (на базе проекта "Нетология")
Скрудж

Цитата дня

Цитата дня

"Страх имеет большее влияние на человеческие действия, чем внушительный вес исторических свидетельств.”
- Джереми Сигел

“Fear has a greater grasp on human action than does the impressive weight of historical evidence.”
-Jeremy Siegel

via Nick Maggiuli, twitter
Скрудж

Стоит ли покупать на исторических максимумах? — Asset Allocation

Стоит ли покупать на исторических максимумах?
Ник Маджули

Поскольку год подходит к концу, а многие активы торгуются близко к историческим максимумам, вы можете задаться вопросом, подходящее ли сейчас время для покупки? В конце концов, никто не хочет вкладывать свой капитал непосредственно перед крахом, а затем ждать годы, прежде чем увидеть отдачу от своих инвестиций. Все мы хотим получить наилучшую цену, а покупка вблизи небывалого максимума не означает, что мы получаем лучшую цену.

Эта интуитивное предположение верно. Как я уже показал ранее, вероятность того, что вы собираетесь купить актив (например, индексный фонд акций США) по наилучшей цене составляет всего 5%. Это означает, что существует 95%-ная вероятность того, что вы купите по цене, слишком высокой по сравнению с более низкой будущей ценой. Означает ли это, что вам не следует покупать вблизи рекордных максимумов? Ни в коем случае!

Фактически, данные свидетельствуют о том, что для многих рискованных активов (акции, биткойн, золото и т.д.) рекордные максимумы являются бычьим индикатором, по крайней мере в ближайшей перспективе. Почему? Потому что исторические максимумы, как правило, следуют за другими историческими максимумами. Конечно, этот процесс не будет длиться вечно, но он может продолжаться дольше, чем вы думаете. Вот почему нет ничего плохого в том, чтобы ковать железо, пока горячо, и этот пост продемонстрирует, почему.

Почему исторические максимумы обычно являются бычьими

Когда вы думаете об исторических максимумах, легко думать о них с точки зрения страха. Исторические максимумы олицетворяют неизведанную территорию и неизвестное, верно? Но о чем вам действительно следует думать, когда вы слышите «рекордные максимумы», так это о покупках. Так работают рынки. Когда в актив вкладывается больше долларов, чем пытается выйти из него, цены растут. И если такое поведение продолжится, цены продолжат расти. Вот почему исторические максимумы имеют тенденцию следовать за историческими максимумами. Более высокие цены привлекают больше покупателей, что приводит к более высоким ценам и т.д.

Далее - ...
Стоит ли покупать на исторических максимумах? — Asset Allocation
Скрудж

Из Твиттера Рика Ферри:

Из Твиттера Рика Ферри:

Люди в Твиттере пишут, что 33 года назад случился черный понедельник, когда S&P 500 рухнул -20,4% за один день.

Многие люди помнят этот день, но мало кто помнит год. Общая доходность индекса S&P 500 в 1987 году составила +5,1%.

* * *

People are Tweeting that Black Monday happened 33 years ago, when the S&P 500 crashed -20.4% in one day.

Lots of people remember the day, but few remember year. The total return of the S&P 500 in 1987 was +5.1%.

Ближайшие учебные курсы:

23 октября - 18 ноябряЛичные финансы и инвестиции: как вложить деньги без ошибок (на базе проекта "Нетология")