Investor Solutions
Перевод для AssetAllocation.ru
Оглавление
Глава 15
Это джунгли
Когда Сингапур сдался японцам во время Второй мировой войны, Уильям Спенсер скрылся в джунглях, чтобы не попасть в плен. Вооруженный только своим разумом, он выживал там в одиночку в течение девяти месяцев. Все, что он знал про джунгли - то, что он слышал в детских сказках: то ли это было место, полное львов, тигров, змей и насекомых, только и ждущих, чтобы сожрать вкусного англичанина, то ли это были райские сады, полные лакомых деликатесов.
Капиталистическая система, неотъемлемой частью которой
являются рынки Уолл-стрит - это экономическое чудо света.
Но даже чудеса несовершенны.
Вскоре Спенсер обнаружил, что ни то, ни другое, неверно. Как он вспоминал в своей знаменитой приключенческой книге «Джунгли нейтральны», они совершенно не думают о вас. Они не хотят ни уничтожить вас, ни помочь вам, они просто такие, какие они есть.
Уолл-стрит устроен похожим образом. Там есть и голодные звери, и вкусные дары природы. Так или иначе, вы с вашими деньгами собираетесь войти в эти джунгли. Но от вас зависит, как это сделать лучшим образом.
В то время как Спенсер благополучно выжил и рассказал нам свою историю, я уверен, что он согласился бы, что все его впечатления могли бы быть куда более цивилизованными, если бы только у него был хороший гид. Мы с женой недавно провели неделю в джунглях Амазонки. Под руководством местного гида мы прошли многие мили через джунгли в ночное время, избегая жуков, змей и прочих тварей. Мы рыбачили и купались среди пираний, и видели, как гиды ловили кайманов голыми руками. Гиды показали нам, как делать ядовитые стрелы и охотиться с духовыми трубками, познакомили нас с сотнями вкусных растений и показали десятки целебных трав и лиан.
Без гидов мы не увидели бы и сотой доли того, что было прямо перед нашим носом. С гидами мы как следует наслаждались грандиозным приключением, подвергаясь ненамного большей опасности, чем у себя дома в гостиной. И хотя я был бойскаутом и выпускником школы выживания ВВС, я уверен, что, будь я предоставлен сам себе, я мог бы ошибиться и попасть в беду. Честно говоря, надо быть сумасшедшим, чтобы бродить там в одиночку. С гидом, который знаком с местностью, все меняется.
Как обнаружил Спенсер, джунгли - не всегда то, чем они кажутся. Всегда есть хищники, и неосмотрительный и беспечный англичанин может легко стать главным блюдом на их банкете. Но при наличии гида большинство таких ужасов легко избежать.
Я предлагаю вам выбрать меня вашим гидом в нашем маленьком путешествии по Уолл-стрит. Я выживаю в этом болоте уже почти 25 лет, поэтому думаю, что могу указать на несколько вещей, которые помогут избежать катастрофы.
Прежде чем мы начнем, я хочу сказать, что все хорошо, и становится еще лучше. Капиталистическая система, неотъемлемой частью которой являются рынки Уолл-стрит - это экономическое чудо света.
Но даже чудеса несовершенны. Одна из замечательных особенностей этого чуда в том, что оно работает, не полагаясь на святых или даже просто хороших людей. Рынки, в самом прямом смысле слова, постоянно находятся «на реконструкции» и самосовершенствуются. Как мы видели в прошлой главе, улучшения происходят постепенно, но неумолимо. Клиенты всегда хотят большего или лучшего. Требуя лучшего, они вынуждают меняться. Просто голосуя ногами - или долларами - они делают всю систему еще лучше.
Без сомнения, я горжусь тем, что я винтик в машине капитализма. Но в этом раю остаются некоторые недостатки, и нам было бы полезно узнать, как их обойти, или заставить работать на нас.
Эта глава призвана показывать вам, как избежать совершенно ненужных катастроф при выполнении вашей инвестиционной стратегии. В частности, мы обсудим нерыночные риски, которые могут разлучить вас с вашими кровно заработанными деньгами. Точнее говоря, мы рассмотрим мошенничества, надувательства, конфликты интересов и другие подлые штучки.
Читать далее...
14 июня – Лана Казновская, "Денежки счет любят. Просто о сложном"
Другие мои ресурсы: ■ Facebook ■ ВКонтакте ■ Twitter ■ YouTube
ЖЖ-сообщество

Записи из этого журнала по тегу «assetallocation.ru»
-
Новая версия сайта AssetAllocation.ru
Новая версия сайта AssetAllocation.ru Мы перешли на новый, адаптивный дизайн сайта http://AssetAllocation.ru, и теперь он должен в удобном виде…
-
Роль удачи и мастерства в инвестициях | Asset Allocation
Роль удачи и мастерства в инвестициях Я выложил на AssetAllocation.ru один длинный и не самый простой для понимания текст, который, однако, на мой…
-
Гарри Марковиц: Мой совет инвесторам сегодня | Asset Allocation
Робин Пауэлл Источник: The evidence-based investor 27 ноября 2017 г. Перевод для AssetAllocation.ru Недавно я имел удовольствие провести пару…
Comments
А работникам инвестиционной индустрии – мой большой пламенный привет! :)
А на крайние 20 лет есть цифры?
О каких именно цифрах Вы спрашиваете, и где именно они должны быть?
Edited at 2016-06-27 10:03 (UTC)
В книге написано про доходность определенного портфеля в периоде 75-94. Был бы этот портфель таким же доходным в 95-2015? Или необходимо было бы перераспределение?
Более свежие цифры придется считать самому, по данным соответствующих индексов. В принципе, все данные можно найти, и работа вполне выполнимая, если не полениться.
Попробую.
Еще вопрос, если применять такое же распределение портфеля для нашего рынка, то какие инструменты использовать? Вот например, акции компаний малой капитализации с низким MTP. Нет такого индекса? надо самому искать из листинга по капитализации и считать MTP? Прошу прощения за возможно тупые вопросы
Вопросы логичные, но простых ответов на них нет. У Московской биржи индексов growth и value нет, но они есть у MSCI по акциям из MSCI Russia. Но индексных фондов на их основе, насколько я знаю, все равно нет. Можно найти активно управляемые фонды, якобы ориентированные на рост и стоимость, но их мало, и у них риски активного управления и высокие комиссии. Словом, применительно к России все будет несколько сложнее, чем на международных рынках.
В последнее время все чаще новые успешные компании ищут деньги на развитие не на Уолл-Стрит, а другими путями. Где-то читал, что объемы IPO после бума дот.комов падают год от года. Многие крупные компании всерьез задумались о том, чтобы уйти с публичных рынков и занимаются выкупом своих акций.
Это временное явление, связанное с большим объемом дешевых доступных денег? Или реально есть вероятность, что для пассивных инвестиций рынки акций могут уйти в прошлое?
Edited at 2016-06-06 07:22 (UTC)
Edited at 2016-06-06 14:29 (UTC)
Edited at 2016-06-06 15:00 (UTC)
В книге много забавных фраз. А в связи с Вашим комментарием ниже о телефонных продажах, сразу вспомнился "Волк с Уолл-стрит".
Это глава, на мой вкус, немного чересчур романтизирована джунглями и приключениями, немного перебарщивает со страхами (не все, продаваемое за комиссию невыгодно покупать) и немного устарела по отношению к нынешней американской действительности. Но основной посыл - не доверять рекламе, смотреть за конфликтами интересов, стараться минимизировать комиссии и т.д. - верный.
Я не знаю детально все из перечисленных моментов, знаю только некоторые.
В основном, телефонные продажи, описанные тут, относятся к эре до 80х - 90х. Сейчас не то чтобы этого не было совсем, но имеет несравнимо меньшие масштабы. Сегодня по телефону звонят скорее не брокеры, а страховые компании, продающие какой-нибудь сложный продукт. Зато появился новый способ продажи - MLM, точно так же как какую-нибудь косметику или пылесосы (мне таким образом предлагали распространять структурный продукт от одного из крупных банков).
Также, скорее всего находятся в прошлом юридические страхи по поводу управляемых счетов. Теперь там все обкатано до автоматизма, у брокеров появились услуги зеркалирования торговли, так что это работает почти гарантированно (что не означает, что не появилось других способов).
Market making - тут комиссии переместились в области прайсинга деривативов, чем оно экзотичнее, тем больше можно теоретически заработать. Занимаются этим не только (а может быть, и не стольно) брокеры, но банки и хедж-фонды. Брокеры, скорее, занимаются маркет-мейкерством неликвидных акций, ну такова природа неликвида.
IPO - несомненно, проводящая IPO контора получает значительные комиссионные, однако я не помню статистики как ведет себя средняя только-после-IPO акция. Насколько я помню, такие акции называются hot issue и существуют какие-то легальные ограничения на торговлю ими в первое время для институционалов.
Про UIT и CEF - не знаю. А вот опасности конфликтов интересов, "местные" линейки фондов с большими комиссиями - это все осталось.
Но и самое серьезное замечание заключается в том, что наряду с сомнительными продуктами, продаваемые с грабительскими комиссиями, продаются вполне полезные продукты тоже с комиссиями, но вполне разумными. Например, страховые продукты: на конкурентном страховом рынке возникают вполне интересные предложения. Как обычно, тонкость состоит в том, как отличчить первое от второго, развод на гипертрофированную комиссию от нормальной комиссии за хороший и инужный продукт. Эта разница часто бывает совсем неочевидной. Здесь может подсказать только личный опыт или хороший советник. В книге по этому моменту идет некоторая игра в одни ворота, создается впечатление, что все комиссии - исключительно от дьявола. Это хорошо чтобы напугать наивного простака, заставить его быть осторожным, но это не совсем отражает объективную реальность.
Тем не менее, вцелом написано все нормально. И я уверен, даже если кто-что и описанного уже ушло в историю для американского рынка, то совершенно не факт, что это так и на российском рынке.
Про средние только-после-IPO акции Бернстайн как-то приводил забавную статистику: http://assetallocation.ru/facebook-joke/
Одному моему знакомому регулярно звонили из Райффайзена с замечательным предложением: зафиксировать прибыль по тем фондам, которые выросли в цене, для того, чтобы на вырученные деньги купить их другие фонды :))). Нормальное такое предложение, да?
У нас сейчас при подписании любых договоров предлагают подписать бумагу, дающую конторе право "информировать вас". Отказаться практически невозможно (может же быть и нужная информация), объяснить им потом, чтобы не звонили с продажами - тоже невозможно. Так что после открытие любых счетов дальше получаешь очередных регулярно названивающих продавцов.
А вот кто названивает - это предлагающие рефинансировать сумму на кредитных карточках, вне зависимости от того, существует такая сумма или нет.
"Я не очень верю в интернет-трейдинг,— говорил один из них своему коллеге перед началом круглого стола.— И просто пришел посмотреть, как организован процесс. Вообще же, очевидно, что, с точки зрения участника рынка, "тушканчики" должны приносить мех, но для этого их надо предварительно откармливать". "С другой стороны,— подхватил его собеседник,— если "тушканчиков" много, то можно и не откармливать..."
Это из свежей статьи Коммерсанта, очень в тему:
"Игра с бумажными солдатиками. Итоги конкурса начинающих спекулянтов"
http://www.kommersant.ru/doc/2995415
Так вот, я написал пост, у которого в комментариях получилась очень интересная на мой взгляд подборка. Причем, среди комментаторов там много профессионалов, связанных с финансами.
Думаю, Вам было бы интересно почитать:
http://nefedor.livejournal.com/108311.html
Не сочтите за рекламу :)
На самом деле, у Армстронга еще будет продолжение этой темы (про пенсию) в главе 20. И довольно любопытное, хотя и без сложных расчетов. В общих словах, он там предлагает два варианта.
Один (для небогатых) - обычный, с распределением и стратегией управления портфелем на пенсии.
Второй (для больших капиталов) - аристократический, :) - портфель преимущественно из акций, ориентированный на дивидендный доход.