?

Log in

No account? Create an account

Предыдущие | Следующие

Копаясь в данных MSCI по индексам, обнаружил интересную вещь: доходность индексов MSCI Russia оказывается серьезно ниже доходностей наших «доморощенных» индексов - ММВБ и РТС.

Вот, для примера, график сравнения индекса РТС с индексами MSCI Russia Gross (USD) и MSCI Russia Price (USD):



Индекс Price – чисто ценовой, без учета дивидендов. Индекс Gross – с учетом дивидендов и их реинвестирования. Поскольку РТС является ценовым индексом и дивиденды не учитывает, логично сравнивать его с индексом Price, а не Gross. Однако мы видим, что РТС (без дивидендов) легко обгоняет не только Price (без дивидендов), но даже Gross (с дивидендами и их реинвестированием).

На графике – исторические, «чистые» значения индексов. Я не стал приводить их к единой точке отсчета, однако на момент начала расчета индекса РТС (1 сентября 1995 г.) значения индексов MSCI были примерно как раз около отметки 100, так что погрешность небольшая.

Графики специально построены в логарифмической шкале, чтобы разница между ними наглядно показывала темпы роста разрыва, не списываемые на эффект сложного процента. Т.е. РТС обгонял индексы MSCI не только в начале расчета, но и регулярно на всем рассматриваемом периоде.

За 20 полных календарных лет (1996 – 2015 гг.) среднегодовая доходность долларовых индексов:

MSCI Russia Price (USD) – 9,0% годовых (рост в 5,6 раз)
MSCI Russia Gross (USD) – 11,3% годовых (рост в 8,6 раз)
RTS (USD) – 13,1% годовых (рост в 9,1 раз)

Сравнение индексов MSCI в локальной валюте (т.е. рублях) с рублевым индексом ММВБ даже страшно приводить – там разрыв еще больше. Будем надеяться, что доходность российского фондового рынка «в попугаях» (в рублях) западных потребителей информации, на которых и рассчитаны индексы MSCI, попросту не интересует.

Между тем, практически все западные исследования, сравнивающие между собой результаты фондовых рынков разных стран, строятся именно по данным MSCI, а, следовательно, на основе индексов MSCI Russia. Которые, как мы убедились выше, серьезно занижены – реальная доходность «внутренних» российских индексов в реальности была намного выше.

Почему так происходит?

Надеюсь, вы уже догадались, что вынесенная в заголовок конспирологическая версия о том, что MSCI сознательно занижает в глазах иностранцев доходность российского рынка – это скорее шутка для привлечения внимания.

Мысль о том, что, напротив, завышалась доходность российских индексов, я тоже всерьез рассматривать не хочу. Хотя она еще более веселая в смысле конспирологии.

А если серьезно?


Мне в голову пришла лишь вот какая версия. Состав индекса MSCI Russia сильно смещен в сторону тех российских акций, которым удобно торговать иностранцам – т.е. российских акций, торгуемых на западных площадках в виде ADR и GDR (либо вообще изначально торгуемых только на западных рынках). Есть предположение, что организаторы торговли расписками перед их выводом на западные площадки серьезно разгоняли котировки, таким образом снимая с этого нехилую маржу. И вследствие этого эти акции изначально предлагались буржуям уже по сильно завышенным ценам. И потому последующая доходность для них оказалась намного ниже той, что получили инвесторы, покупающие бумаги на российских биржах.

Уверенности в правильности этой версии у меня нет, поэтому с удовольствием выслушаю любые ваши мысли на этот счет.

P.S.
Еще одна версия - влияние акций "Газпрома", которые в "нулевые" годы были недоступны для покупки иностранцами (указом Ельцина торговля акциями Газпрома была ограничена определенными российскими площадками), а доходность его в те годы была выше рынка. Но вряд ли эта версия объясняет все расхождение.







Ближайшие вебинары на FinWebinar.ru:

23 - 27 маяСергей Спирин, "Инвестиционный портфель для профи"
31 мая - 2 июня Сергей Наумов, "Как инвестировать в ETF в России и за рубежом"

Другие мои ресурсы: ■ FacebookВКонтактеTwitterYouTube
ЖЖ-сообщество Личные финансы

Записи из этого журнала по тегу «индексы»

Comments

( 10 комментариев — комментировать )
(Анонимно)
12 май, 2016 09:44 (UTC)
Посмотрите на состав.
Например, тот же Газпром.
https://www.msci.com/resources/factsheets/index_fact_sheet/msci-russia-index-rub-gross.pdf
А вот там, где его недовес
https://www.msci.com/resources/factsheets/index_fact_sheet/msci-russia-1040-index.pdf
Индекс тоже надо уметь составлять.
texconten
12 май, 2016 10:20 (UTC)
А страновые риски в расчете индекса как-то участвуют?
fintraining
12 май, 2016 11:12 (UTC)
Так страна-то во всех случаях одна и та же - Россия.
texconten
12 май, 2016 13:42 (UTC)
Методики расчета могут быть разные...
Sergey Koshel
12 май, 2016 11:14 (UTC)
В РТС 50 компаний, в MSCI Russia - 20. И соотношения составляющих индекса другие.
fintraining
12 май, 2016 11:38 (UTC)
Сергей, да это понятно. Вопрос не том, почему цифры разные. Вопрос в том, почему они НАСТОЛЬКО разные?

Проигрыш в среднем более 4% в год - это ведь очень много!

bolonka
13 май, 2016 20:33 (UTC)
- индекс строится только по тем, кто торгуется на их биржах или напрямик, или у кого есть ADR/GDR;
- количество акций, которые можно вывести в ADR, ограничено, на них может быть и больший спрос в момент размещения/дефицит, и разгон специальный при выводе ADR;
- спред между стоимостью ADR и ORD ненулевой, причем для разных эмитентов по разному - магнит на LSE дороже чем на MOEX процентов на 20, а наше-все-газпром там дешевле чем на MOEX на пару пп
at6
12 май, 2016 14:11 (UTC)
Думаю, это из-за различного состава индексов. В MSCI RUSSIA Standard (Large+Mid Cap) входят 20 акций, а в RTS, по-моему, 50. Я взял вместо MSCI RUSSIA Standard (Large+Mid Cap) – MSCI RUSSIA IMI (Large+Mid+Small Cap), в него входят уже 29 акций, он начал рассчитываться с мая 1996. Вот такое сравнение этих индексов с RTS(в разах и % годовых):
https://gyazo.com/afb86baad4a143afe2bda36ddd3445d3
Уже не такая большая разница получается, меньше 1% годовых(грубо за 20 лет взял). С учетом того, что в RTS больше акций входит – вполне нормально.
fintraining
12 май, 2016 14:25 (UTC)
А какая у них в IMI доля на small приходится, где можно найти такую информацию?
at6
12 май, 2016 15:47 (UTC)
Если на сегодняшний момент, то только сравнив состав индексов(что входит в один – и не входит в другой). По MSCI Russia: https://www.msci.com/eqb/custom_indexes/russia_performance.html
и далее - Constituents and Weights
А вот по MSCI RUSSIA IMI – что-то сейчас не могу найти этой информации, вот здесь в списке https://www.msci.com/constituents его нет, либо я его не заметил. Посмотрите, может, где-то в другом месте найдете на сайте.

А все исторические данные по составу, как я понимаю, они предоставляют за плату… :-(
( 10 комментариев — комментировать )

Центр Финансового Образования

Подписка на бесплатные рассылки

Subscribe.Ru

Секреты инвестирования




Телепередачи

"Интервью программе Экономика телеканала
Москва-24, 25.09.2012


"Интервью программе ИнвестИДЕИ телеканала
Эксперт ТВ, 23.05.2012


"Ваш личный финансовый консультант"
PRO Деньги, 05.03.2009


"Ваш личный финансовый консультант"
PRO Деньги, 02.02.2009


"Ваш личный финансовый консультант"
PRO Деньги, 26.12.2008


"Как заработать на кризисе?"
PRO Деньги, 02.12.2008


Интервью программе УТРО телеканала
Доверие, 13.10.2008


Записи бесплатных вебинаров

"Инвестиционный портфель и инвестиционный план"
03 декабря 2012 г.


"Инвестиционный портфель и инвестиционный план"
23 апреля 2012 г.


"Инвестиционный портфель и инвестиционный план"
04 сентября 2012 г.


"Инвестиционный план и инвестиционный портфель"
28 ноября 2011 г.





(c) 2008-2015 Сергей Спирин. Все открытые материалы журнала можно свободно перепечатывать с указанием авторства и при условии обязательной гиперссылки на этот журнал

Рейтинг блогов


Рейтинг блогов

Статьи

Метки

Latest Month

Ноябрь 2017
Вс Пн Вт Ср Чт Пт Сб
   1234
567891011
12131415161718
19202122232425
2627282930  
Разработано LiveJournal.com
Designed by Lilia Ahner