fintraining (fintraining) wrote,
fintraining
fintraining

Category:

Как использовать P/E для прогноза рынка акций

Я уже писал в ЖЖ и рассказывал на вебинарах о том, чем мультипликатор P/E (Price/Earnings, Цена/Прибыль, отношение цены акции к годовой прибыли, приходящейся на одну акцию) для рынка акций может быть полезен портфельному инвестору, склонному к тактическому распределению активов. Классический совет, данный еще Бенджамином Грэхемом в «Разумном инвесторе», гласит, что при фундаментальной перегретости рынка акций пассивному инвестору имеет смысл уменьшить долю акций в портфеле, а в периоды недооцененного рынка можно, напротив, долю акций в портфеле увеличить.

Сегодня хочу проиллюстрировать этот тезис наглядной картинкой.

PE__10

Красный график (и левая шкала в логарифмическом масштабе) – т.н. «реальный S&P500» - индекс S&P500, прошлые значения которого скорректированы на уровень американской инфляции.

Голубой график (и правая шкала в линейном масштабе) – P/E для индекса S&P500, рассчитанный исходя из усредненных прибылей за предшествующий 10-летний период. Иногда его называют PE10, CAPE (Cyclically Adjusted Price Earnings) или Shiller PE, по имени Роберта Шиллера, придумавшего такой способ расчета. О том, зачем нужно усреднять значение прибыли за 10-летний период, читайте в статье «Является ли рынок акций недооцененным».

Темно-синий график – среднегеометрическое значение P/E американского рынка акций (15.3)


Данные для графиков взяты с сайта multpl.com. Кстати, рекомендую этот сайт, на нем ежедневном режиме рассчитывается и отображается в виде графика как классический вариант PE (на главной странице сайта), так и PE10 (Shiller PE).

Нетрудно заметить, что после периодов, когда P/E уходил слишком высоко относительно среднего значения, на рынках, как правило, наблюдалась серьезная и длительная коррекция. Наиболее яркие примеры – 1929 г., перед обвалом, переросшим в «Великую депрессию», 1966 г., перед затяжным спадом американской экономики, и 2000 г., перед обвалом рынка NASDAQ.

И напротив, после периодов с низким P/E (1920-е, 1950-е, 1980-е годы) следовал продолжительный рост с высокой средней доходностью.

Интересно, что знаменитый обвал американского рынка акций в «черный понедельник» 1987 года не привел к слому растущего тренда, в ближайшие годы индексы продолжили рост. График легко объясняет и этот факт: P/E в тот момент находился вовсе не в зоне перекупленности, а даже чуть ниже среднего значения. Причин для долгосрочной коррекции на не было, и рынок вернулся к росту менее чем за год.

Глядя на текущее значение P/E для американского рынка акций (оранжевая точка), сложно назвать американские акции дешевыми и в ближайшее время ожидать от них бурного роста. Скорее наоборот.

А вот на российском рынке акций картина несколько иная. О ней мы поговорим с участниками декабрьских вебинаров.

* * *

P.S.
Судя по комментариям к посту, необходимо сделать оговорки, которые должны быть понятны тем, кто давно меня читает. Однако, они могут быть не очевидны тем, кто читает мои статьи впервые или случайно.

1. Под словом "прогноз" я понимаю характеристику вероятностную, но ни в коем случае не абсолютную. Скажем, текущий мультипликатор P/E выше средних значений вовсе не означает, что американский рынок далее обязательно пойдет вниз. Он говорит лишь о том, что коррекция в данном случае более вероятна, чем продолжение роста. Но и абсолютно исключать рост нельзя.

2. По этой причине никакие показатели P/E не могут быть основанием, чтобы покупать или продавать "на все". Это аргумент только для того, чтобы сместить баланс в портфеле в ту или иную сторону, как описано в статье "Совет для пассивных инвесторов с легким активным уклоном", но не более того.

3. Горизонт, на котором предлагается рассматривать реализуемость прогноза - долгосрочный. Например, в статье "P/E и доходность" я приводил картинку из книги Роберта Шиллера, где показано, каким образом от P/E зависит усредненная доходности за последующий 20-летний (!!!) период. На более коротких временных интервалах зависимость будет менее выраженной.

Словом, P/E - индикатор для долгосрочных инвесторов, но никак не для спекулянтов.

См. также:






Ближайшие мероприятия:
Зимняя программа вебинаров Сергея Спирина:
«Инвестиционный портфель и инвестиционный план» - 3 декабря
«Формирование инвестиционного портфеля» - 10 - 14 декабря
«Личный инвестиционный план» - 17 - 18 декабря

ЖЖ-сообщество Личные финансы
TOP-100 блогов финансовой тематики
Tags: Грэхем, Шиллер, фундаментальный анализ
Subscribe

  • ИнвИстиции под 24% годовых

    Говорят, жулики сейчас нарочно готовят такие рекламные объявления, чтобы на них кликали только полные идиоты. Чтобы заведомо отсеять умных и даже не…

  • Почувствуй себя в шкуре лоха!

    Почувствуй себя в шкуре лоха! Я тут случайно кликнул мышкой на рекламу лохотрона в Фейсбуке. Видимо, в результате этого алгоритм показа рекламы…

  • STForex прикрывают

    Один из самых масштабных лохотронов последнего времени, похоже, все-таки прикрывают, послед того, как ущерб превысил 1 млрд. руб. Почти не…

  • Post a new comment

    Error

    default userpic

    Your reply will be screened

    Your IP address will be recorded 

    When you submit the form an invisible reCAPTCHA check will be performed.
    You must follow the Privacy Policy and Google Terms of use.
  • 21 comments

  • ИнвИстиции под 24% годовых

    Говорят, жулики сейчас нарочно готовят такие рекламные объявления, чтобы на них кликали только полные идиоты. Чтобы заведомо отсеять умных и даже не…

  • Почувствуй себя в шкуре лоха!

    Почувствуй себя в шкуре лоха! Я тут случайно кликнул мышкой на рекламу лохотрона в Фейсбуке. Видимо, в результате этого алгоритм показа рекламы…

  • STForex прикрывают

    Один из самых масштабных лохотронов последнего времени, похоже, все-таки прикрывают, послед того, как ущерб превысил 1 млрд. руб. Почти не…