Также рекомендую этот вебинар всем, кто хочет оценить достоинства и недостатки технологии вебинаров с точки зрения эффективности обучения, а также протестировать, подходит ли для этого ваш интернет-канал. Это имеет смысл сделать, если вы задумываетесь об участии в конце мая в большом цикле моих весенних вебинаров.
* * *
- Здравствуйте, Сергей,
Пару месяцев назад я пробовал считать доходность стратегии с ежегодным перевзешиванием (подобная стратегия на золото-акции-облигации рассматривалась на вашем блоге). Я немного заменил инструменты на только: акции и депозиты. Чтобы получить историческую ставку депозитов я взял архив ставки рефинансирования ЦБ. Для получения размера ставки депозита в надежном банки я использовал надбавку в 20%, т.е. 1,2 * СР. Думаю, это приближение обосновано, т.к. в условно надежных банках (из первой двадцатки) всегда можно найти вклад с такой доходностью (например, в UniCredit (6-е место) есть ставка 9,5% с капитализацией при СР = 8% сейчас, в кризис были ставки 18% при СР = 13%).
Меня интересовала возможность получения максимального соотношения риск/доход. По результатам расчетов получилось, что оптимально иметь 60-70% депозитов и 30-40% акций. Такой портфель обладает практически той же доходностью, что и Buy&Hold (27,4% годовых портфеля против 28,1% у акций), но просадка составляет 20% (при 40% акций) и 12% (при 30% акций) против 75% у акций. Указанные цифры - для 11 последних лет. Но и за любой другой промежуток, результаты аналогичны. Учитывались уплаты НДФЛ при ребалансировке портфеля.
В расчете не учитывалась дивидендная доходность, которая, думаю, повысит долю акций до 45-50%.
Т.е. получается, что депозиты не так уж и плохи, т.к. у них динамика противоположная динамике акций практически всегда, что обусловлено необходимостью получить кэш банками в период кризиса.
Как вы считаете, жизнеспособен ли такой подход? Еще как вариант - положить все на депозиты, а на ежемесячные проценты покупать акции.
С наилучшими пожеланиями,
Павел Кудряшов
С.С.:
Вы сразу много ошибочных предположений допускаете, поэтому и результаты некорректные.
Во-первых, совершенно ошибочно брать среднюю ставку по депозитам как ставку рефинансирования ЦБ + 20%. Это может быть похоже на правду в последние год-два, в которые ЦБ пытается активно сбить ставки кредитования, снижая ставку рефинансирования, а российские банки, испытывающие вследствие финансового кризиса дефицит пассивов, напротив, не торопятся опускать ставки привлечения. Но это было совсем не так в начале и середине исследуемого вами 11-летнего периода. Реальные ставки по депозитам в надежных банках большую часть этого времени лежали ниже уровня ставки рефинансирования ЦБ. Могу это утверждать уверенно, поскольку начало нулевых пришлось на период моей работы в банках, где я занимался, в том числе, и расчетами, связанными с установлением ставок по депозитам. Пересчет модели с учетом реальных ставок по депозитам приведет к прямо противоположным выводам – о сильной невыгодности депозитов с точки зрения долгосрочных вложений, особенно в сравнении с рынком акций.
Собственно, в мире к этому выводу уже давно пришли. Даже легкий интерес к ставкам по депозитам в развитых западных странах, думаю, должен заставить вас призадуматься о верности вашей идеи. В большинстве развитых стран ставки по банковским депозитам не покрывают даже инфляцию.
Во-вторых, вы исследуете крайне незначительный с точки зрения репрезентативности данных период в отдельно взятой стране. 11 лет по историческим меркам – это очень мало, они не охватывают даже одного полного экономического цикла, а тот факт, что они взяты на развивающемся с нуля рынке еще более снижает их ценность с точки зрения предсказания будущего. Реальные практически полезные рекомендации, про которые я подробно рассказываю на вебинарах, основаны на мировом опыте большого количества стран и на гораздо более длительных исторических данных. Если вы могли заметить, приводя в статьях пример «портфеля лежебоки» (акции + облигации + золото) я всегда подчеркивал: это ни в коем случае не рекомендация! Это только пример, реальные портфели должны строиться строго индивидуально и будут совершенно разными для разных инвесторов.
Резюме: вместо того, чтобы изобретать велосипед, рекомендую познакомиться с тем, как это давно сделано на западе учеными и крупнейшими игроками рынка инвестиций, посвятившими этому вопросу немалое количество лет и сил. Результаты их исследований известны в виде концепции Asset Allocation. Познакомиться с основными идеями портфельных инвестиций можно на моих вебинарах.
* * *
- Здравствуйте, Сергей.
Постоянно читаю ваш ЖЖ, также был участником одного из ваших вебинаров (за что отдельное спасибо). Сам занимаюсь инвестициями, хотя и не так давно. В инвестировании мне нравится философия Грэхема и других сторонников фундаментального анализа, в особенности то, что касается активного инвестора (хотя я отчетливо понимаю, насколько трудно превзойти рынок в целом). Но я столкнулся с трудностью изучения финансовой отчетности компаний. Посоветуйте где искать знания на эту тему. Хочу прочесть книгу Грэхема же «Анализ финансовой отчетности компаний». Но также хочется читать что-то более современное на эту тему. В общем, порекомендуйте, как пополнить знания на тему анализа отчетности компаний.
P.S. Я конечно же саму отчетность более менее понимаю (т.е. что такое активы, пассивы, как рассчитать рентабельность продаж, P/E и прочее), но как грамотно анализировать эти показатели, их динамику, различные коэффициенты на основе данных из отчетности, находить подводные камни (вроде опционов топ-менеджеров)? Кое-что есть у Грэхема, совсем немного у Линча. Возможно, это можно найти в более сконцентрированном и обобщенном виде.
Заранее признателен за ответ.
Ляхов Сергей.
С.С.:
Боюсь вас огорчить, но после Грэхема и Линча другие книги покажутся вам еще менее системными и еще более фрагментарными. Дальше придется собирать знания по крупицам, а также общаясь с практиками фундаментального анализа. И, самое главное – набираться опыта на практическом анализе конкретных компаний.
Не совсем по теме вопроса, но могу порекомендовать очень хорошую книгу Элис Шредер «Уоррен Баффет. Лучший инвестор мира», (оригинальное название – «The Snowball», в переводе с английского - «снежный ком»), которую я сейчас читаю, и про которую недавно написал пост в ЖЖ. Книга является единственной т.н. «авторизованной» биографией Баффета, написана Элис Шредер по просьбе самого Баффета, и состоит во многом из его мыслей, цитат, воспоминаний и разъяснений, которые умело сведены в единое захватывающее повествование. Как ни удивительно, даже сугубо профессиональные вещи, вроде стратегий выбора акций Грэхема и Баффета, книга доносит очень понятным и доступным языком, и в итоге органично дополняет книги и Грэхема и Баффета. Особенно с учетом того, что их самих читать далеко не так просто, их язык и стиль изложения гораздо более сложны для понимания.
Подробнее про книгу - http://fintraining.livejournal.com/391586.html
Весенняя программа вебинаров Сергея Спирина:
«Инвестиционный портфель и инвестиционный план» - 23 апреля
«Формирование инвестиционного портфеля» - 21 - 25 мая
«Личный инвестиционный план» - 28 - 29 мая
ЖЖ-сообщество
Личные финансыTOP-100 блогов финансовой тематики