September 9th, 2019

Скрудж

По поводу Майкла Берри и его заявлений

По поводу Майкла Берри и его заявлений

В последние дни в соцсетях поступает много просьб прокомментировать недавние нашумевшие заявления Майкла Берри, одного из главных героев книги Майкла Льюиса «Большая игра на понижение», хорошо заработавший на ипотечном кризисе 2008 года - он называет пассивные инвестиции «пузырем» и предсказывает, что следующее обрушение рынка следующего пузыря будет связано с пассивными фондами, сравнивая ситуацию с ситуацией с CDO десятилетней давности.

Краткое изложение тезисов Майкла Берри по-русски можно прочитать, например, здесь:
http://www.profinance.ru/news/2019/09/05/bub3-rynok-aktsij-rukhnet-i-vot-kak-eto-proizojdet.html
https://www.finversia.ru/publication/maikl-berri-obnaruzhil-novyi-rynochnyi-puzyr-63107

Хороший ответ Майклу Берри от Бена Карлсона опубликован здесь —
https://awealthofcommonsense.com/2019/09/debunking-the-silly-passive-is-a-bubble-myth/
— к сожалению, пока только на английском.

А мой комментарий ко всему этому следующий:

Майкл Берри, на мой взгляд, подменяет понятия, сводя проблемы рынка США к пассивным инвестициям. Есть два процесса, которые по времени наложились друг на друга — переток средств в пассивные инвестиции и надувание вероятного пузыря на рынке акций США. Берри считает, что это причина и следствие, я же не вижу никаких убедительных доказательств этому и считаю, что это просто совпавшие по времени процессы.

В чем отличие ситуации с ETFs от ситуации с CDO десятилетней давности, которая привела к краху ипотечного пузыря в США? За CDO стояли активы, качество которых было непонятным. За ETFs (в их классическом варианте) стоят акции, облигации и т.п. — понятное наполнение. Вести себя ETFs должны так же, как и базовые активы.

С двумя оговорками.

1. На резких падениях я допускаю временное пропадание ликвидности с рынка и невозможность быстрой продажи бумаг. Для спекулянтов, пытающихся быстро сбросить бумаги, это может стать проблемой. Долгосрочных инвесторов это сильно заботить не должно.

2. Помимо классических ETFs с наполнением акциями, облигациями и т.п., есть еще ETPs (в частности ETNs), за которыми нет наполнения бумагами, и возврат по которым гарантирует их эмитент. Вот как эти бумаги поведут себя в кризис – неизвестно. Там возможны проблемы.

В целом обе проблемы долгосрочных владельцев классических ETFs (с наполнением базовыми активами) заботить не должны.
При этом цены во время кризиса, разумеется, будут обваливаться на всё, включая и классические индексные ETFs. Но это тот риск, который владелец пассивного портфеля принимает на себя сознательно, если он финансово грамотен и знает, чего можно ожидать от разных классов активов.

Все написанное выше вовсе не означает, что возможный пузырь на рынке акций США не может рухнуть. Может, и еще как! Правда, никто не может сказать, когда это может произойти, поэтому политика «ожидать кризиса в деньгах» потенциально гораздо принесет вам гораздо больше потерь, чем кризис.

Однако, пассивные инвестиции, на мой взгляд, не имели прямого отношения к формированию этого пузыря, и не будут иметь прямого отношения к его сдутию, если (когда) оно произойдет.

Подробно о принципах портфельных инвестиций – на большом учебном курс «Инвестиционный портфель», который стартует уже сегодня в 19:00.



Ближайшие вебинары:

09 - 13 сентябряучебный курс Сергея Спирина "Инвестиционный портфель - Часть 1. Структура портфеля или Стратегия"
23 - 27 сентябряучебный курс Сергея Спирина "Инвестиционный портфель - Часть 2. Наполнение портфеля или Тактика"

Посетите также: AssetAllocation.ruFinWebinar.ru
Другие соцсети: ■ FacebookВКонтактеTwitterTelegramYouTube