October 16th, 2013

Скрудж

Ловушки одержимости числами (4)

ne_verte_zifram_96dpi_700px_rgbДжон Богл, «Не верьте цифрам! Размышления о заблуждениях инвесторов, капитализме, "взаимных" фондах, индексном инвестировании, предпринимательстве, идеализме и героях». Отрывок из Главы 1 «Ловушки одержимости числами».

Публикуется с разрешения издательства «Альпина Паблишер».

Приобрести книгу Джона Богла «Не верьте цифрам!» можно:
В магазине OZON.ru
На сайте издательства Альпина Паблишер

Продолжение. Начало здесь - (1), (2), (3).

* * *

Ловушка №4: Пагубные последствия иллюзий чисел для реального мира

Когда мы бездумно полагаемся на прошлое, когда оптимистично преувеличиваем цифры и когда поклоняемся радующей точности сиюминутных цен акций, ставя их превыше тягостной неточности, присущей внутренней корпоративной стоимости, результаты такого отношения выходят далеко за пределы неудачных численных абстракций. Подобные ошибки влекут за собой последствия для всего нашего общества, причем в большинстве своем негативные.

Например, когда инвесторы воспринимают доходность фондового рынка как производное некой актуарной таблицы, они не готовы к тем рискам, которые проистекают из неизбежной неопределенности инвестиционных доходностей и еще большей неопределенности спекулятивных доходностей. В результате инвесторы склонны принимать неправильные решения о распределении активов под давлением - или на волне - момента. Пенсионные программы, которые совершают подобную ошибку, начинают требовать дополнительного финансирования, когда вмешивается реальность. А когда инвесторы основывают свое пенсионное планирование на предположении о том, что будут получать всю доходность, которую столь щедро дают нам финансовые рынки, и негласно игнорируют ту огромную дань, которую составляют затраты на услуги посредников и налоги, они начинают откладывать лишь смехотворно малую часть того, что следовало бы откладывать, чтобы обеспечить себе комфортную старость. Между тем разумные инвесторы могут полностью избежать Сциллы затрат и Харибды налогов, прислушиваясь к рекомендациям опытных профессионалов или самостоятельно приобретая знания.

Нездоровая система создания капитала

Гораздо сложнее преодолеть нашу нездоровую склонность к тому, чтобы принимать за талисман инвестирования цены акций, которые так легко измерить в любой момент, а не корпоративную стоимость с присущей ей фундаментальной неточностью. Лорд Кейнс, безусловно, был прав, говоря о том, что «когда предпринимательство превращается в пузырь в водовороте спекуляции… когда расширение производственного капитала в стране становится побочным продуктом деятельности игорного дома, трудно ожидать хороших результатов». После взрыва рыночного пузыря это стало как нельзя более очевидным.

Но в то время как часть спекуляции была выведена из системы и ряды внутридневных трейдеров заметно поредели, индустрии взаимных фондов еще предстоит совершить смертельное сальто и наконец-то пойти «назад в будущее», вернув долгосрочной инвестиционной политике ее изначальное главенство над краткосрочной спекуляцией.

Не только наши рынки капитала испорчены пагубной приверженностью числам и привычкой чрезмерно полагаться на их кажущуюся определенность, но и наше общество в целом. Экономические последствия управления компаниями только на основе чисел обширны и глубоки. По сути, наша финансовая система требует от наших компаний запредельного роста прибылей, который в принципе невозможно поддерживать долгое время. Поскольку компании не могут достичь требуемых от них показателей реальными способами - за разумно длительный период времени, за счет повышения производительности, совершенствования существующих продуктов и создания новых, улучшения качества и эффективности оказания услуг, сплочения коллектива и повышения результативности командной работы (а именно так наши лучшие корпорации достигают выдающихся успехов), они вынуждены делать это другими способами.

Collapse )
Скрудж

Риски кредитного бума

KMO_107753_00338_1_t206У Леонида Бершидского - любопытная статья в Форбс: «Риски кредитного бума: почему «Авангард» и ТКС пошли разными путями». Это статья о том, как «Авангард» и «ТКС-банк» по разному решают вопросы с резко возросшей просрочкой по потребительским кредитам.

Статья особо актуальна в свете IPO ТКС-банка на Лондонской бирже. Собственно, я уже достаточно давно наблюдаю за нашим потребительским кредитованием, основательно запасшись попкорном. :) А в свете лондонского IPO Тинькова я количество попкорна, пожалуй, удвою. :))

Возможно, вы обратили внимание, что в нашей банковской системе уже очень давно не было серьезных встрясок с массовыми банкротствами? Банки вроде «Пушкино» - не в счет, это мало кому известные игроки. Раньше такие встряски происходили регулярно, где-то раз в два-три года. А сейчас аж с 2008-го в российской банковской системе царит относительное спокойствие. Банкам приходится тяжело, их прибыли снижаются, они продолжают повышать комиссии своим клиентам, но пока, в основном, держатся.

На мой взгляд, следующий крупный удар по российской банковской системе наиболее вероятен со стороны сектора потребительского кредитования.

Кто этот удар выдержит, кто нет – не знаю, не возьмусь строить прогнозы. Когда этот удар может произойти – также не возьмусь прогнозировать. Может быть, уже скоро, а может, и нет. Прогнозировать такие вещи не проще, чем момент схода лавины в горах. Дисбалансы могут без видимых признаков копиться годами, а потом все начинает в какой-то момент валиться из-за непредсказуемого пустяка. То, что дисбаланс на рынке потребкредитования есть – очевидно. Но когда произойдет обвал и кого он накроет – неизвестно.

Но есть еще одна особенность, которая заставляет меня пристально наблюдать за Тиньковым и ТКС-банком. Я говорю об удивительной способности Тинькова очень вовремя продавать свой бизнес. Так, чтобы все проблемы достались уже новому владельцу. И в свете этого IPO ТКС-банка – это очень-очень симптоматично.

Я не считаю Тинькова выдающимся банкиром. Но при этом я в восторге от Тинькова-пиарщика. И от Тинькова-спекулянта, в хорошем смысле этого слова. Спекулянта, умеющего вовремя закрывать свои прибыльные позиции.

P.S.
Пожалуй в тему будет ссылка на короткую статью Уильяма Бернстайна про IPO Facebook: Шутка на $100 миллиардов.




Ближайшие встречи, семинары, вебинары:

16 - 17 октября - вебинар Сергея Спирина "Личный инвестиционный план"
29 - 31 октября - вебинар Владимира Савенка "Управление личным капиталом"


ЖЖ-сообщество Личные финансы
TOP-100 блогов финансовой тематики

Скрудж

Как пол-Европы опередило Путина в его грабительской реформе пенсий

С.С.:
Очень полезно почитать. Особенно тем, кто продолжает метаться между государственной и частными УК в призрачной надежде угадать с выбором. Хорошо избавляет от иллюзий, если они еще остались.

Отсюда.
Автор – Максим Сухоруков,
Slon.ru

* * *

Можно ругать Путина и его министров за то, что для спасения пенсионной системы они не смогли придумать ничего лучше, чем заткнуть сегодняшние дырки тем, что накоплено на будущее. Но предложить здесь какую-нибудь внятную альтернативу вряд ли получится. По крайней мере это не получилось у почти десятка европейских правительств, которые задолго до путинской конфискации сделали со своими пенсионными системами примерно то же самое. Отказались от прошлых обещаний и резко сократили, а то и вообще полностью национализировали накопительную часть будущих пенсий, чтобы было чем платить пенсионерам сегодня.

Передовое накопительство

До последних инициатив российская пенсионная система считалась одной из самых продвинутых в Европе. Вместе с большинством стран бывшего соцлагеря Россия смогла воспользоваться тотальной переделкой экономики в 90-х и построить практически скандинавскую пенсионную систему, когда каждый работник в обязательном порядке копит на свою собственную пенсию. То есть обязательные пенсионные платежи делятся на две части: одна по старинке идет в солидарную систему, из которой выплачиваются текущие пенсии, а вторая – на индивидуальный накопительный счет, в старости она должна вернуться к работнику обратно в виде прибавки к государственной пенсии. Считается, что такая система более справедлива, потому что человек перестает зависеть от демографической ситуации в стране – сколько сам накопил, столько в старости и получишь. А безответственно отлынивать от накопления не дает государство – все обязательно.

Благодаря этой системе в России и Восточной Европе сейчас по крайней мере есть что национализировать. Потому что объятые кризисом страны Южной Европы, может, и рады были бы национализировать обязательные пенсионные накопления своих граждан, но нет у них таких. Португалия, Греция, Испания, Италия – все до сих пор живут, как в старину: все, что собрали с нынешних работников, раздается нынешним пенсионерам. А индивидуальные пенсионные планы есть только в некоторых особо заботливых отраслях или компаниях. Например, в Португалии банковские работники копили себе индивидуальные пенсии в негосударственных пенсионных фондах. Правительство национализировало все их накопления еще в 2011 году.

До кризиса в Южной Европе еще были разговоры, что нации стареют и пора бы переходить к обязательным индивидуальным накоплениям для всех работающих, но руки так и не дошли. А после начала им стало уже совсем не до того, потому что такая накопительная система снижает нагрузку на госбюджет только в долгосрочной перспективе, когда у всех пенсионеров уже есть накопления. А на начальных этапах нагрузка на госбюджет, наоборот, увеличивается, потому что работники уже начали отдавать часть взносов на свои собственные накопления, а пенсионеры без накоплений еще живы, и им надо что-то платить. Такое еще можно терпеть во времена экономического подъема, но в кризис соблазн вернуться к старой распределительной системе становится настолько непреодолимым, что ему поддались практически все страны Восточной Европы, которые, как и Россия, перешли на накопительную систему относительно недавно.

Collapse )