March 11th, 2013

Скрудж

Письмо Баффета акционерам 2013 - 1

baffett-1С.С.:
Перевод двух, пожалуй, наиболее любопытных отрывков из свежего письма Уоррена Баффета акционерам Berkshire Hathaway, подготовлен Владимиром Мельниковым, lichfin.ru.

Источник:
http://www.berkshirehathaway.com/letters/2012ltr.pdf

Как всегда, письмо можно немедля растаскивать на цитаты. :)

Одна из важнейших, на мой взгляд, мыслей:

"Риски быть вне игры огромны
по сравнению с рисками быть в игре.


Впрочем, там и еще много интересного, почитайте.

Сегодня – первый отрывок.

* * *

В 2012 Беркшир принёс своим акционерам $24,1 млрд. доходов. Из них $1,3 млрд. мы использовали на обратный выкуп наших акций, и рост чистой стоимости за 2012 год составил оставшиеся $22,8 млрд. Балансовая стоимость на одну акцию и наших акций класса А, и акций класса В выросла на 14,4%. За последние 48 лет (это тот срок, когда нынешний менеджмент пришёл к управлению компанией) балансовая стоимость выросла с $19 до $114,214, что составляет 19,7% годовых роста по формуле сложных процентов. Все показатели на одну акцию в этом отчёте относятся к акциям Беркшир класса А. Показатели для акций класса В составляют 1/1500 от тех значений, которые относятся к акциям класса А.

Много хорошего случилось у Беркшир в прошлом году, но сначала давайте разберёмся с плохими новостями.

  • Когда партнёрство, которым я управляю, получило контроль над Беркшир в 1965 году, я не мог себе даже представить что тот год, в котором мы имеем доход $24,1 млрд., будет считаться «ниже паритета» (subpar), в смысле того сравнения которое мы показали на лицевой странице отчёта.

    (Примечание: имеется ввиду, что рост балансовой стоимости одной акции Беркшир за 2012 год составил 14,4%, а рост индекса S&P 500 включая дивиденды составил 16%).

    Но год действительно был «ниже паритета». Девятый раз за 48 лет процент роста балансовой стоимости акций Беркшир был ниже, чем процент роста S&P 500 (включая в его расчёт и дивиденды, и рост цен акций). В восьми из этих 9 лет, надо заметить, S&P вырос на 15% или больше за год. Мы работаем лучше, когда ветер дует нам в лицо.

    На сегодня мы не имеем ни одного пятилетнего периода, когда мы бы сработали хуже индекса, и нам 43 раза удавалось превзойти S&P на таком протяжении. Но S&P сейчас имел рост в каждый из последних четырёх лет, опережая нас на этом промежутке времени. Если рынок продолжит расти в 2013, наша счастливая полоса регулярных пятилетних побед подойдёт к концу.

    Одна вещь насчёт которой вы можете быть уверены: какие бы ни были результаты у Беркшир, мой партнёр Чарли Мангер, вице-президент компании, и я сам, мы не поменяем критерии. Это наша работа повышать внутреннюю стоимость бизнеса – для измерения которой мы используем балансовую стоимость как значительно недооценённый показатель – по сравнению с рыночным ростом индекса S&P. Если мы это делаем, то цена акции Беркшир, хотя и непредсказуемо из года в год, сама обгонит индекс S&P со временем. Если тем не менее нас постигнет неудача, то наш менеджмент не принесёт пользы инвесторам, ведь они сами могут получить такую же доходность как индекс S&P, купив низкозатратный индексный фонд.

    Чарли и я верим, что рост внутренней стоимости компании Беркшир со временем вероятно превзойдёт рост индекса S&P на небольшую величину. Мы уверены в этом, потому что мы владеем некоторыми выдающимися бизнесами, имеем штат потрясающе работающих менеджеров и ориентированную на акционеров культуру. Наши сравнительные показатели, тем не менее, почти всегда лучше, когда рынок падает или в боковом тренде. В годы когда рынок особенно сильный можете ожидать от нас что мы ненадолго провалимся.

  • Вторым разочарованием 2012 года была моя неспособность сделать большие поглощения. Я преследовал парочку слонов, но вернулся домой с пустыми руками.

    Но удача к нам повернулась лицом в начале этого года. В феврале мы достигли соглашения о покупке 50% холдинговой компании, которая будет владеть всей компанией H.J.Heinz. Другая половина будет принадлежать небольшой группе инвесторов, возглавляемых известным бразильским бизнесменом и филантропом Хорхе Пауло Леманном (Jorge Paulo Lemann).

    Мы не могли бы и желать для себя лучшей компании. Хорхе Пауло мой давний друг и выдающийся менеджер. Его группа и Беркшир по отдельности заплатят по $4 млрд. за голосующие акции холдинговой компании. Беркшир также инвестирует $8 млрд. в привилегированные акции, которые платят 9% дивиденды. Привилегированные акции имеют две другие особенности, которые ощутимо увеличивают их стоимость: в определённый момент они будут погашены со значительной премией, и привилегированные акции также идут вместе с варрантами, позволяющими нам купить 5% голосующих акций компании по номинальной цене.

    Наша совокупная инвестиция в H.J.Heinz в размере около $12 млрд. поглощает большую часть того, что мы заработали в прошлом году. Но у нас всё ещё полно кэша и мы генерируем больше кэша хорошими темпами. Итак, назад за работу; Чарли и я снова натянули свою амуницию для сафари и возобновили охоту за слонами.

А теперь про хорошие новости в 2012 году:
Collapse )
Скрудж

Дежавю

00000001525В последние дни, слушая по телевизору рассказы о том, как Уильям Браудер нанес Газпрому ущерб в особо крупных размерах путем скупки акций по низким ценам и последующей продажи по высоким, неоднократно вспоминал вот это:

    «Женщина в штатском, нацепив очки, с красным карандашом в руке внимательно изучала инфокаровский устав.

    — Это ж надо, — ни к кому не обращаясь, громко сказала она. — Это ж надо! Так прямо и написано — главной задачей общества является извлечение прибыли в интересах акционеров. Ну вы подумайте! Ничего не боятся!»


    Юлий Дубов, «Меньшее зло»

Кто читал, тот поймет.

Кто не читал, рекомендую.

Правда, еще лучше начать с «Большой пайки».





Вебинар Алекса Сухова «Малобюджетное Продвижение Малого Бизнеса» - 19 - 28 марта

ЖЖ-сообщество Личные финансы
TOP-100 блогов финансовой тематики