April 12th, 2012

Скрудж

Лежебока по-американски

В ходе и по окончании прошедшего в феврале 2012 г. вебинара «Формирование инвестиционного портфеля» один активный курсант долго мучал меня вопросом, будет ли работать «портфель лежебоки» (1/3 акции + 1/3 облигации + 1/3 золото с ребалансировкой в конце года) на данных США - гораздо более долгосрочных, чем российские данные. У меня была уверенность (и я ее озвучивал в ходе вебинара), что портфельный эффект наблюдаться будет, однако портфель из 100% акций все-таки существенно обгонит по доходности «портфель лежебоки», поскольку доходность акций на долгосрочных периодах существенно превосходит доходность любых других инструментов.

Однако активный курсант не унимался и требовал подтверждений в виде расчетов. Мне было лень, поэтому я кинул ему ссылки на ресурсы сети с доступными данными по США и предложил провести все расчеты самостоятельно. Какого же было мое удивление, когда активный курсант вскоре прислал мне файл со своими расчетами, из которых следовало, что доходность «лежебоки по-американски» все-таки обгоняет все остальные активы, включая рынок акций.

Пришлось разбираться.

Обозначения на рисунках ниже следующие:

  • Stocks – индекс S&P Composite (включает в себя 1500 акций – высокой, средней и малой капитализации)
  • Bonds – долгосрочные (10 летние) облигации правительства США
  • Gold – золото
  • Portfolio – «портфель лежебоки» 1/3 Stocks + 1/3 Bonds + 1/3 Gold с ребалансировкой в конце года.

Как видно на представленных ниже рисунках такой портфель и в самом деле обогнал по доходности все отдельно взятые активы, включая американские акции. На рисунке 1 изображен рост стоимости $1, вложенного в конце 1924 года в различные активы, на рисунке 2 – множество портфелей из трех активов в плоскости «Риск-Прибыль», где «Прибыль» – среднегодовая доходность в % годовых, а «Риск» - среднеквадратичное отклонение ежегодной прибыли активов. Темно-синие кривые - портфели, состоящие лишь из двух активов (иными словами, доля третьего актива = 0%), голубые кривые - портфели из трех активов, в которых доли двух активов равны, а доля третьего изменяется от 0% до 100%.


Рис. 1

Рис. 2

Что же, выходит, я ошибся и пора приносить извинения слушателям?

На самом деле, нет.

Collapse )