Top.Mail.Ru
? ?

Предыдущие | Следующие

Как НЕ надо применять идеи Гарри Марковица?

Давайте разберемся на примере статьи от одного крупного брокера. Категорически не надо делать так, как описано в статье: «Составление инвестиционного портфеля по Марковицу для чайников», Автор – Холоденко Оксана, Эксперт БКС-Экспресс.

https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/sostavlenie-investitsionnogo-portfelia-po-markovitsu-dlia-chainikov

Загляните почитать, чтобы понять, о чем идет речь, но даже не вздумайте этим советам следовать!

Почему написанное – вредная и опасная ересь?

Главная причина: будущие данные для отдельных ценных бумаг (как в примере по ссылке) и на коротком промежутке времени (в исследовании – один год) не повторяют прошлые данные вообще никак. Т.е. расчет, проведенный по прошлым данным для отдельных ценных бумаг на коротком промежутке времени, не дает абсолютно никакой информации о том, что будет в будущем. Проведенный таким образом расчет говорит только об одном: каким был оптимальный портфель из этих конкретных активов В ПРОШЛОМ. Притом, что В БУДУЩЕМ эффективный портфель наверняка будет совершенно другим.

Поэтому проведенный таким образом расчет можно немедленно выбрасывать в мусорное ведро. Более того, это даже нужно сделать, чтобы не было соблазна строить для будущего тот якобы «эффективный портфель по-Марковицу», который получен в результате расчетов. Он может оказаться не просто плохим, а убийственным для вашего капитала.

А как правильно, если уж мы говорим о практическом применении портфельной теории Марковица к реальной жизни?

Во-первых, брать данные нужно не по отдельным ценным бумагам, а по широко диверсифицированным классам активов – «акции», «облигации», «денежные средства», возможно (но не обязательно) – «драгметаллы» и «недвижимость». Такие данные уже обладают некоторой повторяемостью характеристик – доходностей, рисков и корреляций друг с другом – которых нет у отдельных ценных бумаг. Но только при условии одновременного соблюдения нижеследующих пунктов

Во-вторых, нужно использовать данные не за год, а как минимум за много десятилетий (а еще лучше – столетий). Данные по дневным котировкам за один год статистически нерепрезентативны, их использование в моделях Марковица – бессмысленно и опасно.

В-третьих (и это не менее важно, чем предыдущие два пункта!) в этой модели необходимо искать вовсе не экстремумы («портфель минимального риска» / «портфель максимальной доходности»), т.е. не такие портфели, которые окажутся ЛУЧШИМИ на конкретном интервале времени. Нужно искать такие сочетания активов в портфеле, которые будут давать хорошие (но отнюдь не наилучшие!) результаты, но зато при максимально широком спектре различных входных данных. Оптимизационная задача приобретает еще один важнейший дополнительный параметр – время,

В-четвертых, модель должна включать еще один важнейший параметр – индивидуальное отношение инвестора к риску – risk tolerance. В реальности от этого фактора зависит, сможет ли инвестор добросовестно удерживать структуру портфеля и отдельные активы в нем, невзирая на рыночные колебания.

Это слишком сложно для модельки в экселе? Да, так и есть. Жизнь – она вообще сложнее простых моделек. Поэтому я и говорю, что подобным моделькам место в мусорной корзине. Или, в крайнем случае, в ВУЗе, где студентов учат теории, а не практике.

Но, на самом деле, все не так страшно.

По счастью для нас, эта задачка уже множество раз задолго до нас решалась крупными солидными организациями, и результаты ее решения известны в виде конкретных рекомендаций по распределению активов инвесторов

Вот их и надо изучать, а не пытаться самому изобретать велосипед по неработающим моделькам 60-детней давности.

Жаль, что этому БКС-экспресс своих клиентов учить, похоже, не сбирается, втюхивая им неработающие и крайне рискованные подходы, чреватые сливом капитала.

P.S.
Подробно о том, как правильно применять идеи Гарри Марковица - на учебном курсе "Инвестиционный портфель".



Ближайшие вебинары:

09 - 13 сентябряучебный курс Сергея Спирина "Инвестиционный портфель - Часть 1. Структура портфеля или Стратегия"
23 - 27 сентябряучебный курс Сергея Спирина "Инвестиционный портфель - Часть 2. Наполнение портфеля или Тактика"

Посетите также: AssetAllocation.ruFinWebinar.ru
Другие соцсети: ■ FacebookВКонтактеTwitterTelegramYouTube

Comments

( 9 комментариев — комментировать )
lj_frank_bot
4 сент, 2019 08:49 (UTC)
Здравствуйте!
Система категоризации Живого Журнала посчитала, что вашу запись можно отнести к категории: Финансы.
Если вы считаете, что система ошиблась — напишите об этом в ответе на этот комментарий. Ваша обратная связь поможет сделать систему точнее.
Фрэнк,
команда ЖЖ.
(Анонимно)
4 сент, 2019 09:32 (UTC)
Проведенный таким образом расчет говорит только об одном: каким был оптимальный портфель из этих конкретных активов В ПРОШЛОМ. Притом, что В БУДУЩЕМ эффективный портфель наверняка будет совершенно другим.
Привет, Лежебока.
fintraining
4 сент, 2019 11:19 (UTC)
Разумеется!

И именно поэтому я уже устал повторять: "Портфель лежебоки" - это лишь пример, а не рекомендация ни в коем разе. Разумеется, в будущем эффективный портфель будет совершенно другим, и вопрос его подбора не должен быть вопросом попытки выбора экстремумов по прошлым данным.

Вот и последний вебинар я в сильной степени этому вопросу посвятил - https://www.youtube.com/watch?v=fHRWs3Y0dQk

Правильный портфель выбирается не как "портфель максимальной доходности", а как "портфель с максимальной вероятностью достижения целей инвестора".
vbanyulogin
4 сент, 2019 11:25 (UTC)

Мне показалось, что это статья о том, как пользоваться экселем.

fintraining
4 сент, 2019 11:35 (UTC)
Хорошо если так. Главное - инвестировать по полученным результатам не начинать. :)
Денис Горностаев
4 сент, 2019 14:41 (UTC)
Эксперты БКС вообще жгут давно. Моя цитата:

30 мая в 19:33

Э - эксперт.

Пиаря ИИС, "эксперт" фирмы БКС говорит, что доходность ОФЗ с налоговым вычетом - до 20% годовых! Ну а чо - 7% ОФЗ + 13% вычет. Даже, говорит, можно подумать кредит взять, там ставка ниже! 😆
(Анонимно)
5 сент, 2019 20:28 (UTC)
И где тут диверсификация по классам активов? Статья изобилует формулами и производит магическое впечатление на неискушенного потенциального клиента БКС. Портфель из двух акций, построенный согласно теории Марковица? Вы серьезно? Пример показывает, как модную нынче тему используют в своих целях. Где-то читал статью с сайта форекс-брокера, так там портфель из ПАММ-счетов по Марковицу диверсифицируют -)
Leonid Atiskov
10 сент, 2019 09:53 (UTC)
"В-четвертых, модель должна включать еще один важнейший параметр – индивидуальное отношение инвестора к риску – risk toterance"
Tolerance?

Edited at 2019-09-10 09:54 (UTC)
fintraining
10 сент, 2019 10:14 (UTC)
Да, конечно. Опечатка. Спасибо, поправил.

Edited at 2019-09-10 10:16 (UTC)
( 9 комментариев — комментировать )

Центр Финансового Образования

Подписка на бесплатные рассылки

Subscribe.Ru

Секреты инвестирования



Другие ресурсы:

Facebook: http://facebook.com/fintraining.spirin

VKontakte: http://vk.com/fintraining

Twitter: http://twitter.com/fintraining

YouTube: http://youtube.com/fintraining01

Telegram: https://t.me/fintraining

Яндекс.Дзен: https://zen.yandex.ru/id/5a526e7d8651650f4666cbc1

Телепередачи

"Интервью программе Экономика телеканала
Москва-24, 25.09.2012


"Интервью программе ИнвестИДЕИ телеканала
Эксперт ТВ, 23.05.2012


"Ваш личный финансовый консультант"
PRO Деньги, 05.03.2009


"Ваш личный финансовый консультант"
PRO Деньги, 02.02.2009


"Ваш личный финансовый консультант"
PRO Деньги, 26.12.2008


"Как заработать на кризисе?"
PRO Деньги, 02.12.2008


Интервью программе УТРО телеканала
Доверие, 13.10.2008


Записи бесплатных вебинаров

"Инвестиционный портфель и инвестиционный план"
03 декабря 2012 г.


"Инвестиционный портфель и инвестиционный план"
23 апреля 2012 г.


"Инвестиционный портфель и инвестиционный план"
04 сентября 2012 г.


"Инвестиционный план и инвестиционный портфель"
28 ноября 2011 г.





(c) 2008-2015 Сергей Спирин. Все открытые материалы журнала можно свободно перепечатывать с указанием авторства и при условии обязательной гиперссылки на этот журнал

Рейтинг блогов


Рейтинг блогов

Статьи

Метки

Latest Month

Февраль 2024
Вс Пн Вт Ср Чт Пт Сб
    123
45678910
11121314151617
18192021222324
2526272829  

Комментарии

Разработано LiveJournal.com
Designed by Lilia Ahner