?

Log in

No account? Create an account

Предыдущие | Следующие

Фрэнк Армстронг: Во славу волатильности

Волатильность – это хорошо. В то время как СМИ обычно рисуют волатильность как нечто ужасное, чего следует избегать, это не так. Вместо того, чтобы опасаться волатильности, рациональный инвестор должен принять ее в некоторой части своего портфеля.

Почему волатильность – это хорошо? Потому что только волатильные классы активов предлагают доходность выше доходности безрисковых активов.

На уровне классов активов риск и доходность взаимосвязаны. Волатильность является основной мерой риска. Волатильные (рискованные) классы активов предлагают дополнительный доход сверх безрискового (безопасного) дохода. Эта дополнительная доходность называется премией за риск акций и исторически составляла около 6% для акций крупных компаний США. Это огромная величина. Другие классы активов имеют различную волатильность (риск) и различные нормы прибыли.

Далее...
Фрэнк Армстронг: Во славу волатильности — Asset Allocation




Ближайшие вебинары:

09 - 13 сентябряучебный курс Сергея Спирина "Инвестиционный портфель - Часть 1. Структура портфеля или Стратегия"
23 - 27 сентябряучебный курс Сергея Спирина "Инвестиционный портфель - Часть 2. Наполнение портфеля или Тактика"

Посетите также: AssetAllocation.ruFinWebinar.ru
Другие соцсети: ■ FacebookВКонтактеTwitterTelegramYouTube

Записи из этого журнала по тегу «assetallocation.ru»

Comments

( 12 комментариев — комментировать )
lj_frank_bot
7 авг, 2019 04:51 (UTC)
Здравствуйте!
Система категоризации Живого Журнала посчитала, что вашу запись можно отнести к категории: Финансы.
Если вы считаете, что система ошиблась — напишите об этом в ответе на этот комментарий. Ваша обратная связь поможет сделать систему точнее.
Фрэнк,
команда ЖЖ.
alex9981
7 авг, 2019 07:42 (UTC)
Есть мнение что современная премия за риск настоящих и будущих инвесторов будет ниже исторической величины в 6%. Все чаще называют величину в 3% реальной доходности. Верно ли ее обосновать тем, что сам риск становится меньше. За счет широкой диверсификации и следованию подходов портфельной теории. Грубо говоря все больше пассивных долгосрочных держателей и все меньше пугливых спекулянтов. Долго и много сливать акции некому. Просадки выкупаются за счет ребалансировок и за счет средств специально для этого существующих в портфелях.

Edited at 2019-08-07 07:45 (UTC)
at6
7 авг, 2019 09:39 (UTC)

Интересная и правильная мысль, на счет возможного снижения премии за риск.

Дело в том, что до 80-х годов прошлого века, торговля акциями была делом достаточно затратным(см. графики и описание по ссылке ниже). Из-за этого, реальные портфели инвесторов были гораздо более концентрированными и, следовательно, более волатильными-рискованными. Также, в реальности, конечному инвестору, из-за этих вот издержек, доставалась куда меньшая доходность, чем теоретическая доходность индекса. Следовательно, акции исторически воспринимались как более рискованный инструмент, чем они воспринимаются сейчас. Отсюда, историческая премия по акциям, возможно, была выше, чем будущая премия. Это, кстати, одно из возможных объяснений текущей более высокой оценки рынка США(PE, CAPE), чем это было ранее, до 1980-х годов.

Вот, тут подробнее: https://awealthofcommonsense.com/2016/04/trading-costs-the-new-market-averages/
alex9981
7 авг, 2019 10:42 (UTC)
Спасибо, Вы дополнили мою мысль. Все больше желающих купить и держать подольше. Не только потому что это работает, но и потому что это доступно.
fintraining
7 авг, 2019 14:06 (UTC)
Спасибо за ссылку, статью Бена Карлсона было интересно почитать, но осталось ощущение, что связь между издержками и премией за риск по акциям притянута за уши.

Я, пожалуй, соглашусь с тем, что в ближайшее время прибыль по акциям может оказаться (и вероятно окажется) ниже исторических средних значений, но в качестве возможной причины этого мне видится скорее текущая перегретость рынка акций США, чем изменения уровня издержек или растущая популярность пассивных инвестиций.
at6
7 авг, 2019 18:55 (UTC)
Пожалуйста!

Издержки, конечно, один из элементов, сама структура владения рынком акций за десятилетия очень сильно поменялась. Вот картинки и статья из этого же блога :-):


https://awealthofcommonsense.com/2019/01/who-owns-all-the-stocks-bonds/

Если в 1940-х годах акциям владели в основном «частники», то теперь изрядную долю в общем «пироге» составляют взаимные и прочие пенсионные фонды(картинка 1). Доля акций в общих активах домохозяйств, даже за последние 30 лет, тоже прилично выросла(картинка 2). Т.е. благодаря всей это пропаганде инвестиций, этим «долгосрочным инвестициям в акции», этот актив стал именно долгосрочным средством накопления капитала, а не только инструментом для отдельных «гиков». А снижение издержек этому только способствовало.

Отсюда, и более высокие оценки рынка, они уже лет 30 находятся на более высоком уровне, пузыри столько не живут. :-)
fintraining
8 авг, 2019 04:23 (UTC)
Сколько живут пузыри - никто не знает. То, что сейчас происходит с рынком акций США - это как нависшая лавинная шапка в горах. Она может висеть десятилетиями, а потом неожиданно сойти. Момент схода не знает никто. Но ситуации "лавинной опасности" определять уже вполне научились.

Аргумент про "фонды" мне вообще непонятен. Фонд (любой - активный, пассивный, ETF, пенсионный - неважно) - это просто оболочка. Ну, стали больше активов оформлять через оболочки-фонды. И что? Да ничего, по большому счету. Когда грянет гром - резво побегут отовсюду, и из отдельных бумаг, и из любых фондов.
at6
8 авг, 2019 05:02 (UTC)
Вряд ли Вы найдете исторические примеры пузырей, которые жили десятилетия, а потом схлопнулись. Пузырь это относительно быстрый рост, максимум несколько лет, а потом такое же быстрое сдувание. В США, даже в периоды 2-х последних кризисов(в 2000 и 2008), CAPE падало максимум только до средних исторических его значений, и при этом быстро восстанавливалось до уровней значительно выше. Т.е. «пугливых» не так много и было, хотя последний кризис был один из самых крупных за историию. ИХМО, относительно высокий CAPE – это, вероятно, фундаментальное изменение, не пузырь, к средним-медианным значениям в 14-15 рынок уже не вернется, в целом колебания будут происходить на уровнях гораздо выше.

Тут важна не только форма владения, но и общий рост «аллокации» на акции, в составе всех активов. Взаимные–пенсионные фонды – долгосрочный капитал. Люди поверили в акции, как в долгосрочное средство сбережения и накопления. Думаю, в 1940-х годах и чуть позже, это инструмент был гораздо более спекулятивный, не было свидетельства того, что акции в долгосрок – это хорошо, все книжки и научные материалы появились позже. :-)
fintraining
8 авг, 2019 05:24 (UTC)
Как минимум один пример столь же долгосрочного пузыря очевиден - Япония 1970-1980.

Золото в 1970-х - пузырь на десятилетие.

Edited at 2019-08-08 05:25 (UTC)
at6
8 авг, 2019 06:33 (UTC)
На рынке Америки медианное CAPE, за 30! последних лет устойчиво выше средних исторических значений, которые были до этого. Даже 2 кризиса не вернули CAPE к средним историческим. Это другой случай.

В случае с Японией и золотом всё происходило гораздо быстрее, активная фаза - в пределах 10 лет.
alex9981
8 авг, 2019 05:27 (UTC)
Скажите пожалуйста, Вам не встречались исследования с расчетом более менее конкретных цифр: сколько некий средний частный инвестор получал с рынка а сколько сейчас. Ну типа раньше инвестор получал скажем 80% от индекса, а сейчас скажем больше 95% (за счет издержек, за счет широких индексных фондов с хорошим слежением и т.п.) Может ли оказаться что будущий возврат в 3-4% годовых реальной доходности (зато почти все это забирает инвестор) это ровно столько же сколько получал инвестор в прошлом (возвращая лишь часть из 6% реальной доходности).
at6
8 авг, 2019 06:38 (UTC)
Да, есть такая теория, что "на руки" будет оставаться примерно столько же.
На счёт подтверждения, посмотрите данные у Бена, я там ссылки приводил выше. Он ссылается на отчеты, там возможно есть...
( 12 комментариев — комментировать )

Центр Финансового Образования

Подписка на бесплатные рассылки

Subscribe.Ru

Секреты инвестирования



Другие ресурсы:

Facebook: http://facebook.com/fintraining.spirin

VKontakte: http://vk.com/fintraining

Twitter: http://twitter.com/fintraining

YouTube: http://youtube.com/fintraining01

Telegram: https://t.me/fintraining

Яндекс.Дзен: https://zen.yandex.ru/id/5a526e7d8651650f4666cbc1

Телепередачи

"Интервью программе Экономика телеканала
Москва-24, 25.09.2012


"Интервью программе ИнвестИДЕИ телеканала
Эксперт ТВ, 23.05.2012


"Ваш личный финансовый консультант"
PRO Деньги, 05.03.2009


"Ваш личный финансовый консультант"
PRO Деньги, 02.02.2009


"Ваш личный финансовый консультант"
PRO Деньги, 26.12.2008


"Как заработать на кризисе?"
PRO Деньги, 02.12.2008


Интервью программе УТРО телеканала
Доверие, 13.10.2008


Записи бесплатных вебинаров

"Инвестиционный портфель и инвестиционный план"
03 декабря 2012 г.


"Инвестиционный портфель и инвестиционный план"
23 апреля 2012 г.


"Инвестиционный портфель и инвестиционный план"
04 сентября 2012 г.


"Инвестиционный план и инвестиционный портфель"
28 ноября 2011 г.





(c) 2008-2015 Сергей Спирин. Все открытые материалы журнала можно свободно перепечатывать с указанием авторства и при условии обязательной гиперссылки на этот журнал

Рейтинг блогов


Рейтинг блогов

Статьи

Метки

Latest Month

Сентябрь 2019
Вс Пн Вт Ср Чт Пт Сб
1234567
891011121314
15161718192021
22232425262728
2930     
Разработано LiveJournal.com
Designed by Lilia Ahner