
Опубликованный мною вчера график сравнения CAPE для США и Европы вызвал много споров. Многие сделали из него, очевидно, неверные выводы – например, что я, якобы, призываю уходить в кэш или стоять в стороне от рынка. Эти выводы выглядят логично для спекулянтов, которые пока в информационном пространстве находятся в подавляющем большинстве. Однако, подход портфельного инвестора к подобной информации, на самом деле, должен быть принципиально иной.
Здесь можно было бы сослаться на «Разумного инвестора» Грэма, который, описывая стратегию пассивного (именно пассивного!) портфельного инвестора рекомендовал ему смещать доли портфеля в ту или иную сторону в зависимости от ситуации на рынках в сторону акций или облигаций, в зависимости от недооцененности или переоцененности рынков, но при этом ни в коем случае, никогда не уменьшать долю ни акций, ни облигаций до нуля, всегда оставляя определенный процент в каждом классе активов (Грэм рекомендовал в любых ситуациях держать не менее 25% как в акциях, так и в облигациях).
Однако, со времен первого издания «Разумного инвестора» в 1949 году много воды утекло. С тех пор Современная Портфельная Теория не только родилась, но и получила дальнейшее развитие, а у инвесторов появились возможности легко и дешево выходить на зарубежные рынки, чего не было во времена Грэма. Поэтому те, старые рекомендации Грэма сейчас выглядят несколько устаревшими.
Но, по счастью, существуют и более современные советы в отношении того, как пассивный портфельный инвестор может реагировать на пузыри на рынках.
Для тех, кто хочет получить базовые представления о принципах поведения пассивного портфельного инвестора по отношению к активам в состоянии предполагаемого пузыря, я рекомендую статью Роба Арнотта с соавторами «Да. Это пузырь. И что?» http://assetallocation.ru/yes-its-a-bubble/ (апрель 2018 г.) для тех, кто предпочитает читать по-русски, и совсем свежее продолжение этих идей, появившееся в сети буквально на днях, в их же статье «Bubble, Bubble, Toil and Trouble» https://www.researchaffiliates.com/en_us/publications/articles/715-bubble-bubble-toil-and-trouble.html (июль 2019 г.) для тех, кто готов читать по-английски или самостоятельно переводить.
Идеи близки к грэмовским, но изложены применительно к сегодняшним рынкам и сегодняшним возможностям и существенно более подробно.
Рекомендую эти статьи для изучения всем, кто хочет разобраться в принципах совмещения идей пассивных инвестиций с отдельными элементами фундаментального анализа (вроде P/E, CAPE и т.п. на уровне широких рынков, а не отдельных акций)
За еще большими подробностями приглашаю на свой образовательный курс «Инвестиционный портфель», ближайший поток которого запланирован на осень.
Посетите также: AssetAllocation.ru ■ FinWebinar.ru
Другие соцсети: ■ Facebook ■ ВКонтакте ■ Twitter ■ Telegram ■ YouTube