?

Log in

No account? Create an account

Предыдущие | Следующие

Самый большой разброс оценки за 40 лет?
Меб Фабер, 25 января 2019 г.

Недавно я стоял в очереди в местной кофейне. Впереди меня болтали две молодые мамы, а их малыши путались под ногами.

Я не мог не заметить, как одна из матерей кивнула в сторону своего ребенка, а затем сказала подруге: «Знаешь, Билли уже немного считает и говорит. Он ну такой одаренный!»

Как отец 2-летнего ребенка, я взглянул на Билли, чтобы оценить конкурента… он облизывал витрину, за которой располагались кондитерские изделия.
При всем уважении к матери, я бы сказал, что она, возможно, немного предвзята.

В мире инвестиций многие американские инвесторы, комментаторы и финансовые СМИ считают, что США являются «одаренными». Я имею в виду, что они склонны считать, что наш фондовый рынок является самым здоровым и самым надежным, и поэтому заслуживает более высокой оценки, чем другие фондовые рынки по всему миру.

Это правда? Мы особенные? Или американский рынок «облизывает витрину», как и все остальные?

Как можно увидеть ниже, в то время, когда я пишу эти строки, США торгуются с долгосрочным коэффициентом CAPE около 29.


Источник: Multpl

Это весьма высокий уровень с исторической точки зрения. Чтобы вы понимали, средний коэффициент CAPE по странам мира в целом составляет примерно 16. Это приводит к тому, что оценка США почти вдвое выше, чем в среднем по прочим странам. Это нормально?

Многие эксперты перечислят мириады причин, по которым США заслуживают высокой оценки — верховенство закона, прибыли GAAP, стабильное правительство (ха!) и т.п., но беглый взгляд на историю заставляет сомневаться в таких объяснениях…

Во-первых, если США действительно «особенные», то они всегда должны были быть особенными, верно? Это означает, что если рынок США настолько фантастичен, что более высокая оценка всегда оправдана, то исторически они всегда должны иметь более высокую оценку.

Но история нам это не подтверждает.

Далее




Ближайшие семинары и вебинары:

25 февраля - 01 мартаучебный курс "Инвестиционный портфель - Часть 1. Структура портфеля или Стратегия"
11 марта - 15 мартаучебный курс "Инвестиционный портфель - Часть 2. Наполнение портфеля или Тактика"

Другие мои ресурсы: ■ FacebookВКонтактеTwitterTelegramYouTube, ■ ЖЖ-сообщество Личные финансы

Записи из этого журнала по тегу «assetallocation.ru»

Comments

( 5 комментариев — комментировать )
fintraining
8 фев, 2019 07:51 (UTC)
О том, как портфельному инвестору правильно реагировать (и реагировать ли вообще?) на информацию об уровнях оценки разных стран, и какие есть варианты подстройки своего распределения активов под уровни оценки, мы будем говорить на 4-м занятии 1-й части вебинара «Инвестиционный портфель». Эта информация предназначена для применения скорее «продвинутыми» инвесторами, чем новичками, но послушать будет интересно всем.
at6
8 фев, 2019 08:24 (UTC)
C одной стороны, вроде бы всё правильно написано. Но всегда полезно посмотреть другую сторону, для полноты картины :-):

1) Знаменитое: Jeremy J. Siegel «The Shiller CAPE Ratio: A New Look»: https://www.cfapubs.org/doi/pdf/10.2469/faj.v72.n3.1
Коротко, из-за изменений в правилах бухучета(GAAP) – ряд прибылей для расчета CAPE получается неконсистентный(неоднородный). Если его попытаться преобразовать к более консистентному виду(с некоторыми допущениями), то особо экстремальных значений CAPE там уже не будет.

2) Методика расчета прибылей в разных странах может отличаться. У Шиллера для расчета используется GAAP(https://ru.wikipedia.org/wiki/GAAP): …как правило, аббревиатуру GAAP используют, имея в виду US GAAP, отличительной чертой (в частности, от Международных стандартов финансовой отчётности, IFRS) которого служит детальное регулирование порядка учёта тех или иных практических ситуаций...
Т.е. по факту мы такие отличия имеем.

3)Разная композиция секторов в индексах США и других стран, с совершенно разной оценкой по PE этих секторов:
https://www.fortunefinancialadvisors.com/blog/relative-valuation-update-us-vs-em-europe-and-foreign-developed/
Однако, если композицию акций по секторам привести к одинаковым весам, то вся недооценка/переоценка в основном исчезнет.

Ну и это, от Дамодарана, с похожей оценкой по секторам и размышлениями на тему стоимостного инвестирования: https://at6.livejournal.com/19725.html
Мне очень нравится…. :-)

Лично мое мнение – забить на все эти оценки и инвестировать в широкие глобальные индексы. Чем больше я читаю, тем больше убеждаюсь, что это всё – маркетинговая замануха для привлечения клиентов и продажи своих продуктов. Хотя в целом мне блог Меба Фабера нравится, интересные вещи иногда пишет...
(Анонимно)
8 фев, 2019 08:35 (UTC)
А что за глобальный индекс?
Где бы на русском почитать из чего он сейчас состоит?

И ещё мысль, чем выбор распределения по CAPE лучше распределения по объему в глобальном индексе?

Индексные фонды почему-то выбирают распределение активов в фонде по индексу, а не по коэффициенту CAPE.

Есть в мире ETF, где распределение активов из индекса выбрано по CAPE?
fintraining
8 фев, 2019 08:54 (UTC)
Вы задали столько вопросов, что ответы потянут на диссертацию. :)

Предлагаю попробовать разобраться самостоятельно, начать можно со статей по тэгам "CAPE" и "фундаметальный анализ" на assetallocation.ru
son_0f_morning
8 фев, 2019 14:14 (UTC)
>> Недавно я опросил своих подписчиков в Твиттере, спросив об их распределении на США в сравнении с неамериканскими. Оказалось, что 84% размещают в США больше, чем доля США в базовом пассивном индексе. Это довольно большая ставка на то, что уровни оценки никогда не изменятся на противоположные. Готовы ли вы сделать эту ставку?

Если задуматься, то ваши заработки должны неплохо кореллировать, с будущим состоянием экономики страны, а значит с индексом "местного" рынка.
Т.е. по сути местный рынок и без того будет влиять на полные доходы практически каждого работающего инвестора сильнее, чем "доля его страны в глобальной экономике" хД
( 5 комментариев — комментировать )

Центр Финансового Образования

Подписка на бесплатные рассылки

Subscribe.Ru

Секреты инвестирования



Другие ресурсы:

Facebook: http://facebook.com/fintraining.spirin

VKontakte: http://vk.com/fintraining

Twitter: http://twitter.com/fintraining

YouTube: http://youtube.com/fintraining01

Telegram: https://t.me/fintraining

Яндекс.Дзен: https://zen.yandex.ru/id/5a526e7d8651650f4666cbc1

Телепередачи

"Интервью программе Экономика телеканала
Москва-24, 25.09.2012


"Интервью программе ИнвестИДЕИ телеканала
Эксперт ТВ, 23.05.2012


"Ваш личный финансовый консультант"
PRO Деньги, 05.03.2009


"Ваш личный финансовый консультант"
PRO Деньги, 02.02.2009


"Ваш личный финансовый консультант"
PRO Деньги, 26.12.2008


"Как заработать на кризисе?"
PRO Деньги, 02.12.2008


Интервью программе УТРО телеканала
Доверие, 13.10.2008


Записи бесплатных вебинаров

"Инвестиционный портфель и инвестиционный план"
03 декабря 2012 г.


"Инвестиционный портфель и инвестиционный план"
23 апреля 2012 г.


"Инвестиционный портфель и инвестиционный план"
04 сентября 2012 г.


"Инвестиционный план и инвестиционный портфель"
28 ноября 2011 г.





(c) 2008-2015 Сергей Спирин. Все открытые материалы журнала можно свободно перепечатывать с указанием авторства и при условии обязательной гиперссылки на этот журнал

Рейтинг блогов


Рейтинг блогов

Статьи

Метки

Latest Month

Май 2019
Вс Пн Вт Ср Чт Пт Сб
   1234
567891011
12131415161718
19202122232425
262728293031 
Разработано LiveJournal.com
Designed by Lilia Ahner