fintraining (fintraining) wrote,
fintraining
fintraining

Говард Маркс: Инвестиции без людей — 2 — Asset Allocation

Инвестиции без людей — 2

Говард Маркс,
Oaktree Capital

Количественные инвестиции

Моя следующая тема, которую, как я уже сказал, я лишь изучаю (и, таким образом, пишу о ней с некоторым трепетом) – это такие термины как количественные, алгоритмические и систематические инвестиции. В этой заметке я буду использовать первый из них. Как я это понимаю, количественные инвестиции состоят в установлении набора правил (возможно, с помощью компьютера) и их выполнение с использованием компьютера.

Существует как минимум две основные формы количественных инвестиций. Первую можно назвать «систематическими факторными инвестициями». Процесс выглядит следующим образом:

- Управляющий проводит анализ периода в истории, который показывает, что более высокие доходы были связаны с определенными «факторами». Факторы – это атрибуты, характеризующие ценные бумаги, такие как стоимость (value), качество (quality), размер (size) и импульс (momentum). Возможно, в тот или иной период наиболее эффективные акции характеризовались высокой стоимостью, высоким качеством, крупной капитализацией и недавним приростом стоимости (или «импульсом»). Таким образом, управляющий приходит к выводу, что его портфель должен состоять из акций, которые занимают высокие места по этим факторам. (Конечно, эти факторы не всегда приводят к доходности выше среднего; если что-то изменится, то вместо этого рост (growth), низкое качество, низкая капитализация и недавние результаты хуже рынка могут быть связаны с превосходными доходностями.)

- Управляющий поручает своему компьютеру поиск ценных бумаг, которые предлагают большинство из этих факторов. Так, например, компьютер может осуществлять поиск стоимости на основе таких показателей, как соотношение цена/прибыль, соотношение стоимость/EBITDA, соотношение цена/балансовый капитал и соотношение цена/свободный денежный поток, а также отраслевых показателей, таких как отношение цены к запасам для нефтяных компаний.

- Затем управляющий сообщает компьютеру, в какой пропорции взвешивать критерии поиска, и компьютер продолжает систематически наполнять портфель ценными бумагами, которые обеспечивают оптимальное сочетание факторов.

- Наконец, компьютер получает инструкции по оценке сопутствующего риска. Портфель оптимизируется, ограничивая даже самые привлекательные компоненты, чтобы ограничить представленность отдельных акций и, возможно, отраслей, а также риск, связанный с вероятными корреляциями между акциями. Портфель строится по формулам, которые выводятся в соответствии с правилами, как правило, без вмешательства человека.

Конечным продуктом этого процесса является портфель, который, согласно алгоритму, обеспечит максимальную ожидаемую доходность при наименьшем риске (если исходить из предположения, что факторы, связанные с более высокой доходностью в прошлом, будут по-прежнему связаны с ней в будущем, и что активы будут столь же волатильны и коррелированы, как и в прошлом).

Далее...




Другие мои ресурсы: ■ FacebookВКонтактеTwitterTelegramYouTube, ■ ЖЖ-сообщество Личные финансы
Tags: assetallocation.ru, Маркс, количественные инвестиции, пассивные инвестиции
Subscribe

Posts from This Journal “assetallocation.ru” Tag

  • Post a new comment

    Error

    default userpic

    Your reply will be screened

    Your IP address will be recorded 

    When you submit the form an invisible reCAPTCHA check will be performed.
    You must follow the Privacy Policy and Google Terms of use.
  • 0 comments