Инвестиции без людей — 2 Говард Маркс,
Oaktree Capital
Количественные инвестиции
Моя следующая тема, которую, как я уже сказал, я лишь изучаю (и, таким образом, пишу о ней с некоторым трепетом) – это такие термины как количественные, алгоритмические и систематические инвестиции. В этой заметке я буду использовать первый из них. Как я это понимаю, количественные инвестиции состоят в установлении набора правил (возможно, с помощью компьютера) и их выполнение с использованием компьютера.
Существует как минимум две основные формы количественных инвестиций. Первую можно назвать «систематическими факторными инвестициями». Процесс выглядит следующим образом:
- Управляющий проводит анализ периода в истории, который показывает, что более высокие доходы были связаны с определенными «факторами». Факторы – это атрибуты, характеризующие ценные бумаги, такие как стоимость (value), качество (quality), размер (size) и импульс (momentum). Возможно, в тот или иной период наиболее эффективные акции характеризовались высокой стоимостью, высоким качеством, крупной капитализацией и недавним приростом стоимости (или «импульсом»). Таким образом, управляющий приходит к выводу, что его портфель должен состоять из акций, которые занимают высокие места по этим факторам. (Конечно, эти факторы не всегда приводят к доходности выше среднего; если что-то изменится, то вместо этого рост (growth), низкое качество, низкая капитализация и недавние результаты хуже рынка могут быть связаны с превосходными доходностями.)
- Управляющий поручает своему компьютеру поиск ценных бумаг, которые предлагают большинство из этих факторов. Так, например, компьютер может осуществлять поиск стоимости на основе таких показателей, как соотношение цена/прибыль, соотношение стоимость/EBITDA, соотношение цена/балансовый капитал и соотношение цена/свободный денежный поток, а также отраслевых показателей, таких как отношение цены к запасам для нефтяных компаний.
- Затем управляющий сообщает компьютеру, в какой пропорции взвешивать критерии поиска, и компьютер продолжает систематически наполнять портфель ценными бумагами, которые обеспечивают оптимальное сочетание факторов.
- Наконец, компьютер получает инструкции по оценке сопутствующего риска. Портфель оптимизируется, ограничивая даже самые привлекательные компоненты, чтобы ограничить представленность отдельных акций и, возможно, отраслей, а также риск, связанный с вероятными корреляциями между акциями. Портфель строится по формулам, которые выводятся в соответствии с правилами, как правило, без вмешательства человека.
Конечным продуктом этого процесса является портфель, который, согласно алгоритму, обеспечит максимальную ожидаемую доходность при наименьшем риске (если исходить из предположения, что факторы, связанные с более высокой доходностью в прошлом, будут по-прежнему связаны с ней в будущем, и что активы будут столь же волатильны и коррелированы, как и в прошлом).
Далее...
Другие мои ресурсы: ■ Facebook ■ ВКонтакте ■ Twitter ■ Telegram ■ YouTube, ■ ЖЖ-сообщество
Личные финансы