Скрудж

Добро пожаловать!

Комментарии к этой записи скрываются. Если Вы хотите написать мне лично, оставьте комментарий здесь.

(c) 2008 - 2020, Сергей Спирин

Все открытые материалы журнала можно свободно перепечатывать с указанием авторства и при условии обязательной гиперссылки на этот журнал всем, кроме г-на Шадрина.

Авторы предложений о френдинге только ради взаимофрендинга банятся немедленно, как тараканы тапком на кухне, чтобы зараза не распространялась. Хотите занести мой блог в друзья - добро пожаловать! Я зафренжу в ответ только если ваш блог будет мне чем-то интересен. Информационная гигиена для меня важнее рейтингов и топов.

Некоторые важные правила этого блога:
Collapse )
Скрудж

Черный-черный понедельник

Сегодня – очередная годовщина «Черного понедельника».

19 октября 1987 года произошло самое большое падение Промышленного индекса Доу Джонса за всю его историю — -22,6%. Это событие затронуло не только США, а быстро распространилось по всему миру. Так, фондовые биржи Австралии потеряли к концу октября -41,8%, Канады -22,5%, Гонконга -45,8%, Великобритании -26,4%. (Данные из Википедии)

Страшно? Да, неприятно.

Однако, есть другой любопытный факт, про который редко вспоминают, и про который год назад напомнил Рик Ферри в твиттере. Несмотря на это падение, общая доходность индекса S&P 500 в 1987 году составила +5,1%.

Хорошая иллюстрация разницы в восприятии событий спекулянтами и инвесторами.
Скрудж

Почему вам не нужно выбирать отдельные акции — Asset Allocation

Ник Маджули: Почему вам не нужно выбирать отдельные акции

Я перестал выбирать отдельные акции много лет назад, и я рекомендую вам поступить так же. Но сегодня я не собираюсь давать вам традиционный аргумент относительно того, почему не нужно выбирать акции, а приведу новый аргумент. Традиционный аргумент, который вы, вероятно, слышали много раз раньше, заключается в следующем: поскольку большинство людей (даже профессионалов) не могут превзойти индекс, вам не стоит и пытаться.

Данные, подтверждающие этот аргумент, неоспоримы. Вы можете просмотреть отчет SPIVA для рынков акций на карте мира, и вы увидите (более или менее) одно и то же – за пятилетний период 75% фондов не превосходят свои контрольные показатели. И помните, что эти 75% состоят из профессиональных управляющих капиталом, работающих полный рабочий день с командами аналитиков. Если они не могут превзойти все эти ресурсы, то каковы ваши шансы? Но пока я хочу отложить этот аргумент в сторону.

Вместо этого я буду утверждать, что вам не следует выбирать акции из-за экзистенциальной дилеммы. Экзистенциальная дилемма проста – как узнать, хорошо ли вы выбираете отдельные акции? В большинстве областей количество времени, необходимое для оценки того, обладает ли кто-то навыками в этой области, относительно невелико.

Например, любой компетентный тренер по баскетболу может сказать вам, умеет ли кто-либо из вам бросать мячи в течение 10 минут. Да, вам может повезти в куче бросков на ранней стадии, но в конечном итоге ваши итоги будут стремиться к вашему фактическому проценту попаданий. То же самое верно и в такой технической области, как компьютерное программирование. В течение короткого периода времени хороший программист сможет определить, понимает ли кто-то в том, о чем он говорит.

Далее - https://assetallocation.ru/individual-stocks/

https://assetallocation.ru/individual-stocks/?_utl_t=lj Почему вам не нужно выбирать отдельные акции — Asset Allocation
Скрудж

Про "Финсовет" в Казани.

Почитал некоторые отзывы о прошедшей конференции инвестиционных и финансовых советников «Финсовет» в Казани. Меня там не было, не вижу смысла в этом участвовать.

По оттенкам отзывов почувствовал, что мероприятие все больше смещается в сторону обсуждения вопросов в стиле «как нагреть клиента, и не слишком париться по этому поводу».

Главным врагом инвесторов теперь представляют откровенных жуликов вроде «Финико», а консультанты, не сбегающие сразу с деньгами клиента, а занимающиеся его планомерной «дойкой» в течение длительного времени, теперь, вроде, как и не сволочи, а уже чуть ли не современные герои.

Могу сказать: моя позиция по этому вопросу никак не изменилась.
Если российский консалтинг в целом решит двигаться в сторону работы на финансовую индустрию за откаты, то меня это не слишком удивит. Просто дальше в своих выступлениях мне придется все более четко разграничивать: инвестиционный консультант из реестра Банка России – это вовсе не друг инвестора, а, с большой вероятностью – его враг.

Мне жаль, что индустрия консалтинга в целом решает двигаться на тёмную сторону, но для меня это по-прежнему ничего не меняет.
Для меня, по-прежнему, единственной приемлемой формой консалтинга является консалтинг «fee-only», с получением консультантом денег от клиента и только от клиента, исключающий любые формы агентских договоров с финансовой индустрией. Все, кто нарушает это правило, попадают в мой личный «черный список» с рекомендацией: «категорически не связываться!».

В этот же список попадают и те, кто предлагает клиентам активное управление капиталом за невменяемые комиссии (комиссии свыше 1% от активов в год я считаю невменяемыми).

При этом я отдаю себе отчет, что я упускаю возможности снять сливки (или пену?) с волны современного интереса к инвестициям и консалтингу в России. Меня это не слишком беспокоит. Я уверен, что в долгосрочном плане именно эта позиция окажется правильной.

А всем остальным – бог (и клиент!) судья.
Скрудж

Эпоха взаимных фондов умирает. Да здравствуют ETFs! — Asset Allocation

Эпоха взаимных фондов умирает. Да здравствуют ETFs!

Нир Кайссар, Bloomberg

Биржевые фонды, которые с 2007 года привлекли $4 трлн., могут делать все, что и дорогие взаимные фонды, только дешевле.

Сражение между взаимными фондами и биржевыми фондами окончено. ETFs победили.

Это было нелегко. ETFs существуют уже почти три десятилетия, и долгое время их почти никто не замечал. Первый ETF, SPDR S&P 500 ETF Trust от State Street, дебютировал в 1993 г. К середине 2000-х годов насчитывалось примерно 350 ETFs, но, согласно самым ранним доступным данным Morningstar, с 1996 по 2006 гг. отрасль привлекла от инвесторов лишь $320 млрд. Между тем взаимные фонды за это же время собрали около $2,3 трлн., а к концу 2006 года их количество выросло до 6’500.

Действительно, когда ETFs лишь появились, индустрия взаимных фондов была грозным противником. Они надежно приносили десятки миллиардов долларов в год в виде комиссионных, в основном за счет дорогостоящих активно управляемых фондов, поэтому у них было достаточно мотивации для поддержания денежного потока. Они выставляли напоказ своих звездных управляющих, чтобы отвлечь инвесторов от растущих свидетельств того, что большинство из них не в силах превзойти свои бенчмарки. Они выплачивали откаты разветвленной сети брокеров и консультантов, которые наполняли дорогими фондами клиентские портфели. Им также повезло, что крах доткомов 2000 г. сильнее всего ударил по интернет-компаниям и их акциям, пощадив активных управляющих, которые их избегали, и защитили своих инвесторов от большей части обломков.

Следующий крах был уже не столь прощающим, и он привел ETFs к большому прорыву. Финансовый кризис пришел на рынки в конце 2007 г. У управляющих было мало мест, куда можно было спрятаться, и активно управляемые взаимные фонды потерпели поражение. Разочарованные инвесторы приступили к поискам. «Был огромный всплеск интереса к пассивным инвестициям, – говорит мне Дэйв Надиг, директор по исследованиям ETF Trends. «Инвесторы сбросили свои активные фонды, проигрывающие бенчмаркам, и, обжегшись, перераспределили деньги в дешевые и скучные фонды. Они также смирились с убытками от десятилетних позиций с учетом налоговых последствий, либо заявив «хватит, довольно!», либо зафиксировав фактические убытки».

ETFs с их стабильными дешевыми индексными фондами, отслеживающими широкие рынки, оказались в идеальном положении, чтобы дать инвесторам то, что они хотят. В 2007 и 2008 гг. они получили дополнительно $300 млрд., и переток денег продолжился. С 2007 г. по август 2021 г. инвесторы перевели в ETFs $4 трлн., по сравнению с притоком $1,6 трлн. во взаимные фонды. В настоящее время существует более 2’500 ETFs, в то время как количество взаимных фондов с 2006 г. незначительно сократилось примерно до 6’300.

Далее - https://assetallocation.ru/long-live-etfs

https://assetallocation.ru/long-live-etfs/?_utl_t=lj Эпоха взаимных фондов умирает. Да здравствуют ETFs! — Asset Allocation
Скрудж

Разница между бизнесом и инвестированием

(из комментариев в группе «Вокруг-да-Около» ВК)

Объясняю на пальцах разницу между бизнесом и инвестированием (и между неэффективным и эффективным рынком).

Если вы и ваш конкурент-китаец вместе выкапываете картофель с поля 10x10 метров на продажу, то это – бизнес.

Если вы и 50 ваших конкурентов-китайцев вместе выкапываете картофель с поля 10x10 метров, то это – спорт.

Если вы и 5000 ваших конкурентов-китайцев вместе выкапываете картофель с поля 10x10 метров, то это – казино. Не факт, что вы успеете вообще хоть что-нибудь найти.

Поле – одно и то же. Занятие формально одно и тот же. Но в первом случае это бизнес (неэффективный рынок), а в последнем случае бизнес превращается в казино (эффективный рынок).

Так понятно?

P.S. Не самый удачный заголовок получился. Речь изначальна шла про возможность прогнозов в бизнесе и инвестировании (на неэффективных и эффективных рынках). Ваши шансы заработать в бизнесе - вполне прогнозируемы. Ваши шансы выкопать картошку в соревновании с 5000 китайцами слабо поддаются прогнозам. 🙂
Скрудж

«Портфель лежебоки» - сентябрь 2021 г.

«Портфель лежебоки» - сентябрь 2021 г.

В сентябре российский рынок акций продолжил рост (индекс Мосбиржи - +4,7% за месяц, оПИФ акций «Добрыня Никитич»- +3,8%), а котировки золота – продолжили снижение (-4,2% за сентябрь), поэтому стоимость модельного «Портфеля лежебоки» практически не изменилась – +0,1% за сентябрь, +4,8% с начала года.

Цены облигаций продолжили снижение в пределах -1% за месяц – инвесторы ожидают ускорения роста процентных ставок и инфляции.

(Кстати, у наблюдательных читателей может возникнуть вопрос: как же так, «Добрыня Никитич» - +3,8%, «Илья Муромец» - -0,3%, золото - -4,2%, а портфель из этих инструментов 1/3 + 1/3 + 1/3 при этом в легком плюсе? А просто ребалансировка у этого портфеля не ежемесячно, а ежегодно, последний раз проводилась в декабре 2020 года, поэтому доля акций в портфеле на начало сентября оказалась существенно выше 1/3, а доля золота, соответственно, существенно ниже. И это - хорошая иллюстрация того, почему ребалансировку обычно рекомендуют проводить редко – например, раз в год, а не ежемесячно).

Инфляция, к сожалению, ускоряется - 0,6% за сентябрь, 5,4% с начала года.

Серебро оправдывает репутацию крайне волатильного инструмента, падая еще сильнее золота - -6,5% за сентябрь, -15,9% с начала года.

Продолжает плавно, но неуклонно расти стоимость жилья в Москве – прирост +1,3% за месяц, +13,7% с начала года, что значительно выше темпов роста инфляции.

Рубль слегка укрепился: USD - -1,1% за месяц, EUR - -2,2% за месяц. Доходность вложений в ведущие иностранные валюты с начала года также отрицательная.

Американский рынок акций в сентябре в минусе, как и большинство мировых рынков акций за исключением российского, который толкают вверх растущие цены на нефть и газ.

Полет нормальный!

P.S. Ничто не является инвестиционной рекомендацией! «Портфель лежебоки» является модельным портфелем, созданным в образовательных целях, и не предназначен для повторения какими-либо конкретными реальными инвесторами. Инвестиционный портфель для нужд конкретного инвестора должен учитывать его инвестиционные горизонты, толерантность к риску и другие индивидуальные особенности. Для формирования инвестиционного портфеля рекомендуем получить дополнительную информацию, пройдя обучение – http://finwebinar.ru.

На AssetAllocation.ru обновлены графики доходностей инструментов с учетом сентября 2021 г.:
https://assetallocation.ru/pdf/RU-1998-2021-9m.pdf – c 1998 г.
https://assetallocation.ru/pdf/RU-2003-2021-9m.pdf – с 2003 г.
Скрудж

Мировые фондовые индексы, товарные и валютные рынки – 9 мес. 2021 г.

Обновил картинку с графиками поведения основных мировых фондовых рынков с 2000 г., добавив данные за 3-й квартал 2021 г.

Главный аутсайдер 2021 г. – Бразилия, после резкого обвала в 3-м квартале результаты инвесторов резко ушли в минус – -10,5% за 9 мес. В легком минусе также Япония - -0,3% с начала года.

В лидерах (как с 2021 г., так и 2000 г) – фондовые рынки России +26,7% и Индии +22,4% за 9 мес. 2021 г.

США +14,7%, Франция +11,6%, Великобритания +9,5%, Германия +5,7% за 9 мес. 2021 г. Как ни странно, несмотря на все недавние происшествия, в легком плюсе с начала года пока держится Китай +3,7%.

Нефть показывает чудеса роста - +51,2% с начала года, драгметаллы, напротив, в минусе.



Все приведенные в тексте доходности - долларовые, за 9 месяцев.

PDF с цифрами и возможностью масштабирования до любого разрешения - https://assetallocation.ru/pdf/world-2000-2021-9m.pdf
Скрудж

11 лет статье «Золотой Доу» и мысли по поводу прогнозов.

11 лет статье «Золотой Доу» и мысли по поводу прогнозов.

Статье «Золотой Доу» вчера исполнилось 11 лет – 4 октября 2011 года она была опубликована в журнале D’. При этом её до сих пор помнят и цитируют. Хотя главный прогноз этой статьи за 11 лет так и не сбылся (возможно, пока не сбылся?)

По счастью, одиннадцать лет назад я уже хорошо понимал, что прогнозы – прогнозами, а в уме нужно держать любые варианты развития событий.

На эту тему есть много хороших цитат:

1. «Рынок может быть сумасшедшим, но это еще не делает вас психиатром»
(Мэир Статман)

… более известная: …

2. «Рынок может оставаться иррациональным дольше, чем вы – платежеспособным»
(Джон Кейнс)

… ну и, наконец: …

3. «Краткосрочные рыночные прогнозы — яд. Их нужно держать закрытыми в безопасном месте, подальше от детей, а также от взрослых, которые ведут себя на рынке как дети.»
(Уоррен Баффет)

Все они - о правильном отношении к прогнозам.

И вот эти мысли – они, на самом деле, куда ценнее любых прогнозов о том, что будет с акциями, металлами, долларом или недвижимостью. Прогнозы в финансовом мире вообще ничего стоят. Понимание, что ты, на самом деле, понятия не имеешь, куда пойдут рынки – оно гораздо ценнее. Вот оно позволяет уверенно увеличивать свой капитал. А прогнозы – нет, не позволяют. А при попытках бездумно ставить на какие-либо прогнозы свой капитал – уничтожают его.

При этом прогнозы позволяют их авторам получить капитал другого рода – в медийной сфере. Они повышают узнаваемость, авторитетность автора. Статьи с прогнозами быстро находят своих читателей и почитателей, их перепечатывают и цитируют. Да больше того, за прогнозы часто еще платят, и платят хорошо, причем вне зависимости от того, насколько эти прогнозы сбываются. Прогнозы решают психологическую проблему – создают у людей уверенность в завтрашнем дне, без которой многим жить ой как трудно!

Ежедневно меняется мода,
Но покуда стоит белый свет,
У цыганки со старой колодой,
Хоть один да найдется клиент.
В ожиданье чудес невозможных
Постучится хоть кто-нибудь к ней,
И раскинет она, и разложит
Благородных своих королей.
Ну что сказать, ну что сказать,
Устроены так люди,
Желают знать, желают знать,
Желают знать, что будет.

Медийный капитал – это, в общем, тоже своего рода капитал. И он тоже может приносить деньги его обладателю.

Важно только не путать один капитал с другим.

Без прогнозов люди не обойдутся.

Важно осознавать их границы.
Скрудж

Новости из-за бугра

Благодаря Владимиру Крейнделю наткнулся на интересную новость:

Компания Franklin Templeton приобретет O'Shaughnessy Asset Management, ведущего провайдера пользовательской индексации с их платформой Canvas®

https://investors.franklinresources.com/news-center/press-releases/press-release-details/2021/Franklin-Templeton-to-Acquire-OShaughnessy-Asset-Management-a-Leading-Custom-Indexing-Provider-through-its-Canvas-Platform/default.aspx

09/30/21

Грубый яндекс-перевод:

Приобретение укрепляет позиции Franklin Templeton в качестве ведущего провайдера отдельно управляемых счетов (SMA) и расширяет возможности управления налогами, учета факторов и настройки ESG

САН-МАТЕО, Калифорния. -- Franklin Resources, Inc., глобальная компания по управлению инвестициями, действующая под именем Franklin Templeton, сегодня объявила о приобретении O'Shaughnessy Asset Management, LLC ("OSAM”), ведущей фирмы по количественному управлению активами. Благодаря этому приобретению Franklin Templeton расширяет свои предложения в отрасли с высоким ростом отдельно управляемых счетов (SMA), где она уже является одним из крупнейших провайдеров с активами SMA на $130 млрд. под управлением по состоянию на 31 августа 2021 г. Возможности OSAM, как в качестве инвестиционного менеджера, основанного на факторах, так и в качестве пользовательского решения для индексации с помощью флагманской платформы OSAM Canvas®, послужат важным расширением существующих преимуществ Franklin Templeton в области SMA и возможностей пользовательских решений. Платформа Canvas была запущена в конце 2019 г. и с момента своего создания демонстрировала значительный рост, в настоящее время она составляет $1,8 млрд. из общего объема активов OSAM в размере $6,4 млрд., находящихся под управлением по состоянию на 31 августа 2021 г.

«Технологические достижения меняют способы предоставления финансовых решений, и мы продолжаем инвестировать в инновационные технологии для улучшения результатов клиентов и их опыта», - сказала Дженни Джонсон, президент и генеральный директор Franklin Templeton. «Пользовательская индексация согласуется с нашим стремлением обеспечить сложную настройку для более широкой инвестиционной аудитории, и я рада приветствовать команду OSAM во Franklin Templeton».

Сделка принесет неоспоримые преимущества клиентам, которых обе компании обслуживают по нескольким каналам. Пользовательская индексация сегодня представляет собой бытро растущий сегмент в сфере управления активами, а Canvas позволяет финансовым консультантам создавать пользовательские индексы и управлять на базе SMA, которые индивидуально адаптированы к конкретным потребностям, предпочтениям и целям клиента. Консультанты могут создавать инвестиционные шаблоны, стратегии инвестирования с учетом факторов, использовать пассивные стратегии и применять экраны ESG investing и SRI, чтобы соответствовать личным убеждениям клиента. Canvas также предоставляет консультантам возможность эффективно планировать, составлять налоговые бюджеты, определять реализованные и нереализованные прибыли и убытки и систематически продавать определенные позиции для создания взаимозачетов. OSAM также считается пионером в области инвестиций на основе факторов с многолетней историей реализации своих инвестиционных стратегий с помощью SMA и решений для взаимных фондов.

«Пользовательская индексация представляет собой следующий этап инвестиций посредством индексации, ETFs и прямой индексации», - сказал Патрик О'Шонесси, CFA, главный исполнительный директор OSAM. «В рамках Franklin Templeton у нас будет возможность ускорить рост клиентов в Canvas и продолжить расширять возможности OSAM. Мы в восторге от невероятного потенциала, который создает это приобретение, и с нетерпением ждем начала работы».

Ожидается, что благодаря этой сделке более 40 членов команды OSAM присоединятся к Franklin Templeton вместе со всей необходимой интеллектуальной собственностью, процессами управления инвестициями и основными бизнес-активами, необходимыми для развития бизнеса в рамках группы продуктовых решений Franklin Templeton.

С.С.:
На Западе сейчас происходит резкий рост в сферы решений на базе прямой индексации (direct indexing) и пользовательской индексации (сustom Indexing), которые грозят прийти на смену ETFs, сочетая в себе пассивные по своей сути решения с возможностями гибкой подстройки под нужды инвестора. Осталось лишь сделать эти решения столь же дешевыми, но это, возможно, лишь вопрос времени и количества активов под управлением.

А у нас пока, по-моему, никто даже не чешется думать в этом направлении – мне не попадалось никакой информации. А жаль, возможно это – будущий мейнстрим инвестиционной сферы на горизонте в следующие несколько десятилетий.