?

Log in

No account? Create an account

Предыдущие | Следующие

Оригинал взят у etf_investing в Российские и зарубежные инвестиционные фонды – часть 1. Сходства и различия (начало)

Инвестиционные фонды – один из наиболее доступных инструментов инвестирования как в России, так и за рубежом. Они позволяют экономить время и затраты, а также предоставляют возможность инвесторам с любым размером капитала составлять портфели из разных классов активов.

Сегодня обычный российский инвестор может без особых проблем вкладывать свои денежные средства не только в российские, но и в зарубежные фонды. Однако важно понимать их отличительные особенности для того, чтобы максимально эффективно использовать эти инструменты в своем портфеле. Иначе полученный результат может оказаться совсем не таким, как ожидал инвестор.

Предлагаю сравнить российские и зарубежные инвестиционные фонды по ряду параметров, а также рассмотреть некоторые «подводные камни», с которыми может столкнуться инвестор при вложении своих денежных средств.

Все это позволит понять, в каких случаях, какие именно инвестиционные фонды в большей степени подойдут под цели конкретного инвестора.

Начнем со сравнения фондов.


1. Правовые структуры

Прежде всего, рассмотрим так называемые правовые структуры,  в рамках которых регистрируются и осуществляют свою деятельность инвестиционные фонды в разных странах мира. 

Создание, регистрация и регулирование любых инвестиционных инструментов осуществляется в соответствии с законодательством страны, в которой такой инструмент выпускается.

Нормативными актами определяется, как инвестиционный инструмент будет работать, как раскрывать свою информацию и каким образом контролироваться.  Заранее прописываются правила относительно того, что может входить в состав активов,  будут ли выплачиваться дивиденды инвесторам, как именно осуществляется налогообложение. 

В конечном итоге все это как раз и выражается в правовой структуре инвестиционного фонда




В России фонды регистрируются как ПИФы (паевые инвестиционные фонды). В других странах правовые структуры фондов имеют иные названия: в Европе - инвестиционная компания с переменным капиталом (SICAV), в США – взаимный фонд и др. (отмечу, что, к примеру, в США под структурой взаимных фондов регистрируются также и большинство ETF).

Между всеми этими структурами, безусловно,  существуют некоторые отличия в деталях. Например, в России операции ПИФов не облагаются налогом, а в США у взаимных фондов (аналогов ПИФов) налогообложение может возникать. 

Однако, по сути, все это – одна и та же оболочка с примерно похожими характеристиками. Это  «классические» инвестиционные фонды – инструменты коллективных инвестиций, в рамках которых аккумулируются денежные средства инвесторов и вкладываются в определенную корзину ценных бумаг или других активов.

2. Доступные активы

Теперь поговорим про те активы, которые доступны с помощью российских и зарубежных фондов.






Если говорить про ПИФы, то основными активами, которые можно через них приобрести, являются российские акции и облигации (у открытых и интервальных фондов) и российская недвижимость (у закрытых фондов).

Тем не менее, существуют ПИФы, которые инвестируют в зарубежные активы. В большинстве случаев такие фонды вкладывают средства в иностранные ETF, которые обращаются на биржах за пределами России.







Как видно из данного рисунка, ПИФы с зарубежными ценными бумагами составляют менее 25% как по количеству, так и по сумме активов под управлением среди всех открытых и интервальных ПИФов.

Однако здесь неизбежно возникает вопрос о том, насколько это оптимальный способ – использовать ПИФы для отражения в портфеле зарубежных активов?


Как показывают расчеты, результат владельцев паев ПИФов, вкладывающих средства пайщиков в зарубежные ETF, может сильно отличаться от того, что реально можно получить, инвестируя в ETF напрямую.

Что касается зарубежных фондов (SICAV и др.) и ETF, то через доступно огромное количество различных активов -  разные виды акций, облигаций, недвижимости, товарных активов и др.

За рубежом возможности для составления портфеля шире, чем на российском рынке.

3. Структура комиссий

У ПИФов и у зарубежных аналогов ПИФов (взаимных фондов, европейских фондов SICAV и др.) структура комиссий примерно одинаковая и состоит из трех частей:

- надбавки при приобретении паев –  управляющая компания фонда удерживает определенный процент от суммы денежных средств, которую вносит инвестор. Некоторые управляющие компании снижают величину надбавки при более крупных суммах взносов, а некоторые вообще не удерживают никакой надбавки;

- скидки при погашении паев – если инвестор хочет продать паи фонда, российская или зарубежная управляющая компания может удержать определенный процент от выводимой из фонда суммы. Скидка может не удерживаться, если инвестор владел паями достаточно долго (например, несколько лет);

- комиссия,  удерживаемая с инвестора при владении паями фонда – эту комиссию управляющая компания взимает регулярно небольшими частями. Она рассчитывается как процент от суммы активов фонда. В США эта комиссия называется TER (Total Expense Ratio – суммарный коэффициент расходов), в Европе – Ongoing Charge (постоянные расходы).

При этом на зарубежных информационно-аналитических сайтах и сайтах управляющих компаний эта комиссия, как правило, сразу отражается одной цифрой, что достаточно удобно:




В России же для ПИФов не принято показывать комиссию, удерживаемую управляющей компанией, общей суммой. В различных источниках информации она разбивается на составляющие части. Для того чтобы инвестору понять, сколько именно процентов в год с него будет удержано, нужно самостоятельно сложить все составляющие:



Кроме того, это затрудняет сравнение ПИФов между собой на информационно-аналитических сайтах (например, на investfunds.ru). На зарубежных сайтах при поиске фондов можно задавать параметры по величине общей комиссии, отражая, например, только фонды с самыми низкими комиссиями. В свою очередь, на популярных российских сайтах с этим будут проблемы – придется самостоятельно рассчитывать общую величину комиссий для всех интересующих фондов и проводить их сравнение вручную.


Отмечу, что у зарубежных инвестиционных фондов – аналогов российских ПИФов (фонды SICAV и др.), помимо регулярной комиссии (TER или Ongoing charge), могут существовать еще комиссия за результат (Performance Fee)  и комиссия за обмен паев.

Комиссия за результат может удерживаться в том случае, если, например, по итогам года фонд показал более высокий результат по сравнению с тем базовым индексом, на который он ориентируется. Такая комиссия, как правило, рассчитывается от величины превышения показателей базового индекса (допустим, 10% от разницы между доходностью фонда и доходностью индекса).

Интересно, что в теории эта комиссия может быть удержана не только, когда фонд получил прибыль, но и когда получил убыток. Например, базовый индекс снизился на 15%, а убыток фонда составил 10%. Таким образом, фонд показал более высокий результат, чем индекс, поэтому у управляющей компании возникает право на получение комиссии за результат.

Правда, возможность удержания такой комиссии со стороны управляющей компании прописывается в документах фонда достаточно редко. У многих зарубежных фондов этой комиссии нет.

Что касается российских фондов, то ПИФы такую комиссию не удерживают.

Кроме того, у зарубежных фондов может существовать комиссия за обмен паев одного фонда на паи другого фонда внутри одной управляющей компании. Однако удержание такой комиссии возможно только в том случае, если инвестор приобретал паи фондов напрямую через зарубежную управляющую компанию (как мы рассмотрим немного позднее, российскому инвестору сделать это достаточно непросто). При этом, например, в случае инвестирования в иностранные фонды через зарубежные страховые компании такой комиссии не будет.

Российские управляющие компании при обмене паев своих ПИФов эту комиссию также, как правило, не удерживают.


Выше мы рассмотрели структуру комиссий ПИФов и их зарубежных аналогов (инвестиционных фондов SICAV и др.). Осталось сказать пару слов про ETF.

У биржевых фондов (ETF), в отличие от других упомянутых ранее фондов, никаких надбавок и скидок нет. Инвесторы при приобретении или продаже паев ETF не взаимодействуют напрямую с управляющей компанией ETF, а осуществляют все сделки на фондовой бирже с другими участниками рынка.

Поэтому в отношении ETF можно говорить только о ежегодной комиссии управляющей компании, которая удерживается с инвестора при владении паями биржевого фонда.





4. Величина комиссий

Далее посмотрим на величину комиссий российских ПИФов (для примера возьмем индексные ПИФы на основе российских акций), зарубежных фондов (прежде всего, тех фондов, которые доступны россиянам через программы unit-linked от зарубежных страховых компаний) и величину комиссий ETF.



Если сравнить комиссии российских ПИФов и их зарубежных аналогов (американских взаимных фондов, европейских SICAV и др.), можно отметить, что у ПИФов меньше надбавки при приобретении паев (в среднем – 1% у ПИФов и от 3% до 6% у зарубежных фондов), но значительно выше регулярная комиссия управляющей компании (в среднем - 4,22% в год у ПИФов и 1% - 1,74% в год у зарубежных фондов) и более высокая скидка при погашении паев (ее, правда, достаточно часто можно избежать, если владеть паями фонда несколько лет).

Единственное, если вкладывать средства в зарубежные инвестиционные фонды через зарубежные страховые компании, то никаких надбавок при приобретении и скидок при погашении паев инвестор платить не будет.

Что касается ETF, то их комиссии по сравнению с другими рассматриваемыми инвестиционными фондами оказываются более низкими (особенно, если посмотреть на ETF от управляющей компании Vanguard со средней комиссией 0,12%).

В чем причины таких различий в ежегодных комиссиях управляющих компаний?




ПИФы имеют небольшую сумму активов под управлением, поэтому для поддержания своей деятельности управляющие компании вынуждены устанавливать более комиссии. У зарубежных фондов и ETF активы под управлением гораздо выше. Поэтому несколько сотых или десятых долей процента от сумм в десятки млрд. долларов США  будет вполне достаточно.

При этом если рассматривать российские ПИФы в целом, то индексных фондов среди них будет достаточно мало (всего 19 фондов или 5% от общего количества и 2% от суммы активов под управлением среди всех открытых и интервальных ПИФов).

Индексные фонды не требуют большого количества аналитиков в штате управляющей компании, которые бы изучали рынок и выбирали ценные бумаги для приобретения. Задача подобных фондов – механически следовать за выбранным индексом, что можно делать в автоматическом режиме. Соответственно, индексные фонды уменьшают затраты управляющих компаний на персонал, и им нужно меньше денежных средств для покрытия этих расходов.

Среди зарубежных инвестиционных фондов (SICAV и др.) индексных фондов хоть и относительно много, но все же гораздо более значительную долю имеют активно управляемые фонды (по разным оценкам они составляют около 70%-80% от суммы активов всех фондов). При этом среди ETF, наоборот, подавляющее большинство фондов – индексные.

Кроме того,  управляющие компании ETF не взаимодействуют с инвесторами напрямую. Им не нужно создавать офисы продаж, обучать и подготавливать персонал и т.д.  Все операции с ETF происходят на бирже, поэтому инвестор будет общаться с тем посредником, через которого он приобретал паи биржевого фонда (например, с брокером).

Зарубежные инвестиционные фонды (SICAV и др.) хоть и взаимодействуют с инвесторами, но делают это в меньших масштабах, чем российские ПИФы.  Например, в США, как правило, паи взаимных фондов нельзя приобрести через управляющую компанию, но можно это сделать через агентов фондов, т.е. с помощью отдельных финансовых организаций, которые занимаются продажей таких паев.

Все это суммарно и приводит к тому, что самые высокие ежегодные комиссии удерживают российские ПИФы, у зарубежных фондов (SICAV и др.) эти комиссии ниже, а самые низкие комиссии за управление взимают ETF.

Правда, при инвестировании нужно помнить и о комиссиях финансовых посредников (брокеров, страховых компаний и др.), через которых будут приобретаться паи инвестиционных фондов. Инвестор всегда должен обращать внимание на общую величину всех затрат, которые приходится нести при вложении своих денежных средств.


Продолжение следует . . .



* * *

Отмечу, что с 29 ноября по 1 декабря состоится вебинар «Инвестирование через зарубежного брокера». Это вебинар для тех, кто хочет инвестировать в иностранные активы (прежде всего, в ETF с низкими комиссиями, которые обращаются на зарубежных биржах) и при этом тратить минимум средств на комиссии финансовому посреднику, через которого осуществляется такое инвестирование.

На вебинаре мы подробно разберем все аспекты, связанные с выбором зарубежного брокера, открытием брокерского счета, переводом денег за рубеж, осуществлением сделок на биржах, а также детально рассмотрим пример заполнения налоговой декларации и процедуру уплаты налога.







Comments

( 4 комментария — комментировать )
(Анонимно)
17 ноя, 2016 13:09 (UTC)
Пифы
Сергей здравствуйте. Подскажите, как быть? Давно читаю ваш блог и уже сложилось определенное понимание того, как я хочу инвестировать, с учетом своих возможностей и прочего. Живу я в Казахстане, планировал начать инвестировать в ПИФы, но изучая рынок ПИФов пришел к выводу, что индексных ПИФов в Казахстане попросту нет, все существующие открытые и интервальные пифы - активноуправляемые, а они судя по статистике менее прибыльные. Так вот что посоветуете:
1. Инвестировать в российские ПИФы, наверняка это не будет сложно сделать из Казахстана, но есть опасения высокой налоговой ставки из-за того что, я не являюсь резидентом.
2. Копить деньги, для выхода на зарубежный рынок, в частности для инвестирования в вышеупомянутые ETF.
3. Еще что-то, о чем я и не подозреваю.

Спасибо за потраченное время, буду благодарен ответу.
fintraining
17 ноя, 2016 14:16 (UTC)
Re: Пифы
В ответ на такой вопрос самым правильным ответом будет рекомендация пройти вебинар "Инвестиционный портфель", после которого дальнейшие шаги стали бы примерно понятны. Но, к сожалению, в Вашем случае нужнее окажется не "Часть 2" вебинара, которая начинается в понедельник, а "Часть 1" вебинара, которая прошла в октябре и сейчас к приобретению уже недоступна.

Поэтому могу лишь порекомендовать дождаться весны 2017 и пройти этот вебинар весной. После этого станут понятны сразу многие варианты, по которым можно двигаться дальше. Их, на самом деле, много, и они могут включать в себя одновременно как инвестиции внутри Казахстана, так и выход за рубеж. Но писать что-то более подробно до прохождения Вами "Части 1" вебинара я не готов - полноценный ответ на этот вопрос уместить в формат комментария невозможно.

Так что, советую дождаться повторения вебинара "Инвестиционный портфель" весной 2017 года.
(Анонимно)
31 янв, 2017 18:20 (UTC)
Re: Пифы
добрый день. скажите пожалуйста, могу я презентовать свой проект для получения финансирования?
планирую наладить производство слабоалкогольных напитков
Суть проекта- производство и реализация слабоалкогольных коктейлей(пример конкурентов бренды Алко, Хуч, Ягуар итд) Мое производство будет отличать продукт от производимых конкурентами. Планируется использоваться несколько основ для коктейлей без добавления спирта. % содержания спирта в коктейлях будет достигаться путем брожения. Местоположение завода- московская область.
Оборудование- 2 линии розлива и 2 вида технологического оборудования. Офис продаж в москве
каналы сбыта -
1 дистрибуторы в регионах и мск
2 сетевые клиенты (федеральные, локальные, локальные региональные)
По маркетинговому плану- разобрала всю территорию России. Очень большой потенциал в продажах продукции, которую я собираюсь производить.
описательную часть проекта могу предоставить на встрече, проект с ноля. Нет действующей компании с оборотами.
Требуемая сумма вложений 304 милн руб.Мои пожелания получение кредита под %. Сроки начала выплат средств кредитору (инвестору) через год после вложения средств. Предварительных оплат не делаю, в непонятных схемах не участвую.
это очень кратко о проекте и развитии.
эффективность проекта:

Показатель Единица измерения Значение Критерий оценки
Чистый дисконтированный доход - NPV тыс. руб. 982 197 >0
Индекс доходности - PI индекс 4,22 >1
Внутренняя норма рентабельности - IRR % 112,7% Больше ставки дисконтирования
Период окупаемости - PB лет 1,77 Меньше расчетного периода проекта
Дисконтированный период окупаемости - DPB лет 1,83 Меньше расчетного периода проекта
vitaly4112@yandex.ru моя почта
fintraining
2 фев, 2017 09:35 (UTC)
Re: Пифы
Здесь Вы вряд ли найдете себе инвестора. Прямые инвестиции в бизнес - не наш профиль.
( 4 комментария — комментировать )

Центр Финансового Образования

Подписка на бесплатные рассылки

Subscribe.Ru

Секреты инвестирования




Телепередачи

"Интервью программе Экономика телеканала
Москва-24, 25.09.2012


"Интервью программе ИнвестИДЕИ телеканала
Эксперт ТВ, 23.05.2012


"Ваш личный финансовый консультант"
PRO Деньги, 05.03.2009


"Ваш личный финансовый консультант"
PRO Деньги, 02.02.2009


"Ваш личный финансовый консультант"
PRO Деньги, 26.12.2008


"Как заработать на кризисе?"
PRO Деньги, 02.12.2008


Интервью программе УТРО телеканала
Доверие, 13.10.2008


Записи бесплатных вебинаров

"Инвестиционный портфель и инвестиционный план"
03 декабря 2012 г.


"Инвестиционный портфель и инвестиционный план"
23 апреля 2012 г.


"Инвестиционный портфель и инвестиционный план"
04 сентября 2012 г.


"Инвестиционный план и инвестиционный портфель"
28 ноября 2011 г.





(c) 2008-2015 Сергей Спирин. Все открытые материалы журнала можно свободно перепечатывать с указанием авторства и при условии обязательной гиперссылки на этот журнал

Рейтинг блогов


Рейтинг блогов

Статьи

Метки

Page Summary

Latest Month

Октябрь 2017
Вс Пн Вт Ср Чт Пт Сб
1234567
891011121314
15161718192021
22232425262728
293031    
Разработано LiveJournal.com
Designed by Lilia Ahner