?

Log in

No account? Create an account

Предыдущие | Следующие

world_240Элрой Димсон,
Пол Марш,
Майк Стонтон



«Триумф оптимистов»


Перевод выполнен для fintraining.livejournal.com

Продолжение. Начало здесь:
Введение

* * *

4.1 История рынка США

США – современная финансовая сверхдержава. Ее рынки акций и облигаций - крупнейшие и наиболее важные в мире, а их капитализация составляет примерно половину от общемировой капитализации. Рынки США также самые задокументированные и наиболее тщательно изученные благодаря давно изместным высококачественным финансовым данным. Наибольший вклад в это дело внесло основание в начале 1960-х Центра Изучения Цен Активов (Center for Research in Security Prices (CRSP)) при Школе Бизнеса Чикагского Университета.

Поэтому логично начать изучение истории международного рынка капитала с истории США. Рисунок 4-1 показывает доходности акций, облигаций, векселей и потребительских цен (т.е. инфляции) США за 101 летний период с 1900 по 2000 гг. нарастающим итогом.


Рисунок 4-1: Кумулятивная номинальная доходность классов активов США, 1900 – 2000 гг.

to4-1

Рисунок показывает стоимость активов на конец каждого года с 1900 по 2000 гг. при вложении первоначальной суммы $1 в акции, облигации, векселя в конце 1899 г. Предполагается, что дивиденды и купоны (проценты) реинвестировались, налоги и транзакционные издержки отсутствовали. Рисунок 4-1 также показывает инфляцию как увеличение потребительских цен во времени.

Применительно к акциям инвестиционная стратегия, представленная на Рисунке 4-1 – это покупка и удержание всего рынка акций США в целом. Сейчас это дешевле всего сделать путем инвестиций в индексный фонд. В 1900 г., за 70 лет до запуска первого индексного фонда, это была бы покупка всех акций, торгующихся на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) пропорционально их рыночной капитализации. В период 1900 - 1925 гг. мы использовали взвешенный по капитализации индекс Cowles всех акций на NYSE; в период 1926 - 1961 гг. использовался взвешенный по капитализации индекс CRSP всех акций на NYSE; в период 1962 - 1970 мы использовали расширенный индекс CRSP, включающий включает также акции на Amex; а с 1971 г. вложения оценивались по индексу Wilshire 5000, который, несмотря на его название, сейчас включает более 7000 акций США, включая акции на Nasdaq (подробности см. в Главе 33).

Рисунок 4-1 показывает, что наибольший доход принесли акции США, инвестиции в которые достигли номинальной стоимости $16’797 к концу 2000 г. Долгосрочные облигации и векселя показали более низкую доходность, хотя и обогнали инфляцию. Их результаты соответственно $119 и $57 против $24 у инфляции. Эти значения соответствуют годовым доходностям акций – 10,1%, облигаций – 4,8%, векселей – 4,1%, инфляции – 3,2%.

За этот период потребительские цены выросли в 24 раза, усложняя сравнение номинальных доходностей. Поэтому на Рисунке 4-2 мы показываем соответствующие реальные (т.е. скорректированные на инфляцию) доходности. За 101 год вложения $1 в акции, с реинвестированием дивидендов, увеличили свою покупательную способность в 711 раз по сравнению с первоначальным вложением. Соответствующий рост для облигации и веселей – в 5 раз и в 2,4 раза. Эти данные соответствуют годовой доходности 6,7% для акций, 1,6% для облигаций, 0,9% для векселей.

Рисунок 4-2: Кумулятивная реальная доходность классов активов США, 1900 – 2000 гг.

to4-2

Рисунок 4-2 демонстрирует тотальное превосходство акций над облигациями и векселями США. Конечно, у акций были неудачи, прежде всего во время 1-й Мировой Войны, Краха Уолл-Стрит в 1929 г. и его последствий, включая Великую Депрессию, и скачка цен на нефть в 1970-х. Каждое потрясение было тяжелым. На самом дне Краха Уолл-Стрит падение Промышленного Индекса Доу-Джонса достигало 89%. Многие инвесторы были разорены, в особенности те, кто покупал акции на заемные деньги. Этот крах живет в памяти инвесторов, и действительно, почти целое поколение после него предпочитало избегать вложений в акции. На Рисунке 4-2 показано нечто большее, чем просто кратковременный спад. Обвал 1987 г. и драматическое схлопывание пузыря компаний технологического сектора в 2000-х сложно даже разглядеть на этом длинном графике. Падение 2000 г., однако, более заметно с учетом низкой доходности 2001 г. и резкого обвала из-за трагических событий 11 сентября.

Нужно быть внимательным при экстраполяции истории рынка США на другие страны, поскольку США в XX веке значительно усилили свою политическую, военную и экономическую силу. Для сбалансированного взгляда нам нужно также посмотреть и на другие страны.

Продолжение: 4.2 История рынка Великобритании





Ближайшие вебинары на FinWebinar.ru:

6 августаГлеб Архангельский,
«Лайф-менеджмент предпринимателя»
20 августаСергей Спирин, «Инвестиции в предчувствии кризиса»
23 – 24 августаГлеб Архангельский, «Эффективный предприниматель»
1 – 5 сентябряСергей Спирин, «Формирование инвестиционного портфеля»
9 – 10 сентябряСергей Спирин, «Личный инвестиционный план»

ЖЖ-сообщество Личные финансы

Comments

( 10 комментариев — комментировать )
m_ant_aurelius
15 июл, 2014 08:33 (UTC)
Падение 2000 г., однако, более заметно с учетом низкой доходности 2001 г. и резкого обвала из-за трагических событий в сентябре 2011 г.

Сентябрь 2001-го, а не 2011-го.
fintraining
15 июл, 2014 09:11 (UTC)
Да, спасибо, поправил.

Там 11 сентября, и у меня число случайно превратилось в год. :)
son_0f_morning
15 июл, 2014 14:37 (UTC)
>> Индекса Доу-Джонса достигало 89%.
Мне не совсем понятно, что имеется в виду?

К стати на графиках я вижу примерно 45% падение от максимума (ЕМПНИ исторически было 60?). Но это возможно из-за того, что они даны на конец года и там максимумы и минимумы "срезаны".
fintraining
15 июл, 2014 16:40 (UTC)
> Мне не совсем понятно, что имеется в виду?

Падение от максимума в 1929 г. до минимума в 1933 г.

> Кстати на графиках я вижу примерно 45% падение от максимума (ЕМПНИ исторически было 60?). Но это возможно из-за того, что они даны на конец года и там максимумы и минимумы

Да, эти графики построены не по дневным данным, а по ежегодным, поэтому на них падение сглажено.
zmey84
10 окт, 2017 18:21 (UTC)
База данных для этих расчётов где-нибудь выложена, можно купить по сходной цене?
fintraining
10 окт, 2017 18:26 (UTC)
У меня нет такой информации, к сожалению.
zmey84
10 окт, 2017 18:29 (UTC)
Да, и не гуглится и на quandl нету. Придётся проверять на основе данных Шиллера или как-то моделировать на основе данных BEA. Есть у меня энное количество возражений после прочтения книги.
zmey84
12 окт, 2017 13:30 (UTC)
Знаете где можно посмотреть сравнительную таблицу P/E по разным странам? А ещё лучше сравнение дивидендной доходности?
fintraining
12 окт, 2017 14:23 (UTC)
starcapital.de
researchaffiliates.com

Дивидендные доходности по странам можно рассчитать через данные msci.com, выгружая отдельно данные по индексам GROSS и PRICE путем не слишком сложных вычислений в экселе. Муторно и вручную, но можно.
zmey84
12 окт, 2017 14:26 (UTC)
Спасибо, почитаю.
( 10 комментариев — комментировать )

Центр Финансового Образования

Подписка на бесплатные рассылки

Subscribe.Ru

Секреты инвестирования




Телепередачи

"Интервью программе Экономика телеканала
Москва-24, 25.09.2012


"Интервью программе ИнвестИДЕИ телеканала
Эксперт ТВ, 23.05.2012


"Ваш личный финансовый консультант"
PRO Деньги, 05.03.2009


"Ваш личный финансовый консультант"
PRO Деньги, 02.02.2009


"Ваш личный финансовый консультант"
PRO Деньги, 26.12.2008


"Как заработать на кризисе?"
PRO Деньги, 02.12.2008


Интервью программе УТРО телеканала
Доверие, 13.10.2008


Записи бесплатных вебинаров

"Инвестиционный портфель и инвестиционный план"
03 декабря 2012 г.


"Инвестиционный портфель и инвестиционный план"
23 апреля 2012 г.


"Инвестиционный портфель и инвестиционный план"
04 сентября 2012 г.


"Инвестиционный план и инвестиционный портфель"
28 ноября 2011 г.





(c) 2008-2015 Сергей Спирин. Все открытые материалы журнала можно свободно перепечатывать с указанием авторства и при условии обязательной гиперссылки на этот журнал

Рейтинг блогов


Рейтинг блогов

Статьи

Метки

Latest Month

Октябрь 2017
Вс Пн Вт Ср Чт Пт Сб
1234567
891011121314
15161718192021
22232425262728
293031    
Разработано LiveJournal.com
Designed by Lilia Ahner